20140729-广发证券-长海股份-300196.SZ-业绩高增长兑现成长逻辑_11页_755kb

长海股份 (300196.SZ) 业绩与投资分析总结

核心内容概览

长海股份发布2014年半年报，显示公司业绩实现高增长，盈利能力稳步提升，主要得益于产能释放和行业景气复苏。公司同时通过收购天马集团，进一步完善产业链，提升综合竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来一年具备良好投资价值，但需关注行业景气下行、收购整合及新产品拓展等风险。

主要观点

1. 业绩表现亮眼，增长逻辑兑现

• 营业收入：5.3亿元，同比增长26.65%。
• 归属净利润：6329万元，同比增长47.1%。
• 每股收益：0.33元，同比略有下降（-8.33%）。
• 盈利能力：整体毛利率同比上升1.82个百分点，达到25.99%。

2. 短切毡业务贡献突出

• 短切毡销售收入达2亿元，同比增长31.21%。
• 贡献占比高达64.1%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 短切毡和薄毡毛利率均有所提升，显示产品结构优化效果显著。

3. 玻纤纱业务量价齐升

• 玻纤纱销量大幅增长，销售收入达7014万元，同比增速达416.31%。
• 行业景气复苏带动价格上涨，叠加产能释放，玻纤纱业务表现强劲。
• 预计下半年价格仍有上涨空间，玻纤纱业务将持续贡献业绩弹性。

4. 天马集团盈利潜力验证

• 天马集团上半年实现净利润1095万元，营业利润962万元。
• 对比2013年全年扣除补贴后营业利润仅83万元，显示业绩改善显著。
• 预计下半年旺季来临，天马集团盈利表现有望进一步提升。

5. 树脂业务毛利率稳步提升

• 树脂业务毛利率达8.55%，同比上升1.46个百分点。
• 一期产能扩产3万吨，未来二期产能扩充将进一步提升盈利能力。
• 天马集团与天马瑞盛的树脂业务协同有望增强整体树脂业务竞争力。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2014年0.77元，2015年1.13元，对应增速56%、47%。
• 业绩预期：公司有望实现业绩超预期，管理层对股价诉求趋于一致。

风险提示

• 行业景气下行：玻纤行业若出现景气下滑，可能影响公司业绩。
• 收购整合低预期：天马集团整合进度可能低于市场预期。
• 新产品拓展低预期：新产品市场表现或不及预期。

未来展望

• 产能释放：短切毡、玻纤纱产能持续释放，带动产销规模增长。
• 新产品布局：电子薄毡三季度量产，其他新产品如PE隔板、连续毡、装饰板等也有望贡献业绩。
• 产业链协同：天马集团收购完成后，公司将进一步完善纱+制品+复合材料一体化产业链，增强竞争力。

总结

长海股份在2014年上半年实现显著业绩增长，主要受益于产能释放和行业景气复苏。短切毡和玻纤纱业务表现尤为突出，成为业绩增长的核心动力。天马集团的盈利潜力逐步显现，收购后协同效应有望增强。公司未来盈利能力有望进一步提升，尤其是树脂业务。尽管存在行业景气、整合进度及新产品拓展等风险，但公司整体处于快速成长阶段，投资价值被看好，维持“买入”评级。