20210426-东北证券-长海股份-300196.SZ-行业景气度提升_21年一季度业绩亮眼_4页_706kb

长海股份（300196）公司点评报告总结

核心内容

长海股份（300196）于2021年4月26日发布2021年一季度业绩报告，公司业绩表现亮眼，获得“买入”评级。报告指出，公司2021年一季度实现营业收入5.54亿元，同比增长40.03%；归母净利润1.06亿元，同比增长89.16%。经营性现金流量净额同比增长210.51%，达到1.15亿元，显示公司现金流状况显著改善。

主要观点

• 行业景气度提升：2021年一季度，由于行业景气度持续走高，复合材料全面复工复产，加上疫情带来的外贸出口增加，国际市场需求扩大，公司产品产销两旺，推动了营业收入增长。
• 产品量价齐升：1月份以来，玻纤直接纱均价涨幅接近9%，产品量价齐升，进一步提升了公司盈利水平。
• 产能释放显著：公司一季度加大产能投放力度，新建固定资产支出同比增长1236.96%。10万吨玻纤池窑募投项目达产后，玻纤原纱产能将提升50%，达到30万吨；新建5条薄毡线将形成年产10亿平的生产能力；子公司天马集团对原产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线进行技改扩建，建成后可形成年产10万吨的生产能力。
• 环保与竞争力提升：产能释放不仅有助于提高市场占有率，还进一步减少污染物排放，提高资源利用率，满足日益严格的环保政策要求，增强产品市场竞争力。
• 差异化优势：公司在新能源车、电子电器等下游领域的差异化产品（如热塑纱、短切毡）需求旺盛，市场供给缺口明显，预计龙头企业热塑销量同比增长50%。
• 5G建设推动需求：2021年5G基站数量覆盖有望提高20%，差异化发展将成为玻纤行业“十四五”期间的主旋律，公司有望进一步提高市占率。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	28.45	4.06	0.99	17.04
2022E	33.59	4.75	1.16	14.54
2023E	39.53	5.45	1.33	12.67

财务摘要（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	2,210	2,043	2,845	3,359	3,953
归母净利润	289	271	406	475	545

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动净现金流量	433	484	695	663
投资活动净现金流量	-202	-72	-92	-97
融资活动净现金流量	418	-105	-150	-167
企业自由现金流	98	526	454	643

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	30.9%	29.4%	29.5%	28.9%
净利润率	13.3%	14.3%	14.1%	13.8%
资产负债率	23.6%	23.3%	22.6%	21.9%
流动比率	4.93	5.06	5.28	5.53
速动比率	4.52	4.57	4.79	5.02
股息收益率	1.2%	1.4%	1.9%	2.2%
P/E（倍）	25.71	17.04	14.54	12.67
P/B（倍）	2.35	2.10	1.88	1.68
P/S（倍）	3.38	2.43	2.06	1.75
净资产收益率	9.1%	12.3%	12.9%	13.3%

风险提示

• 市场竞争加剧的风险
• 估值与盈利预测不及预期的风险

投资建议

基于行业景气度提升、业绩表现亮眼、产能释放及差异化优势，公司被给予“买入”评级。预计未来三年公司将保持稳步增长，盈利能力持续增强。

研究团队

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，善于把握周期行业发展脉络。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材行业研究助理，2020年加入东北证券。

股票数据

项目	数据
6个月目标价（元）	24.75
收盘价（元）	16.91
12个月股价区间（元）	9.45~21.34
总市值（百万元）	6,911.12
总股本（百万股）	409

历史收益率曲线

• 1M：10%
• 3M：-7%
• 12M：79%

相对收益

• 1M：8%
• 3M：-1%
• 12M：44%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

附注

本报告由东北证券股份有限公司发布，仅供其客户参考，不构成对任何人的投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。