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长海股份（300196.SZ）业绩总结

核心内容概述

长海股份（300196.SZ）作为建筑材料行业的代表企业，2021年前三季度业绩表现亮眼，归母净利润同比增长91.13%-119.16%，扣非净利润同比增长87.2%。公司受益于玻纤行业高景气，业绩增长主要来源于玻纤及制品业务的量价齐升。随着产能扩张的逐步落地，公司成长性有望持续释放，整体竞争力不断提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司归母净利润预计为3.75-4.30亿元，同比增长约105.14%。其中，单三季度归母净利润预计为1.15-1.70亿元，同比增长约97.45%。
• 盈利能力提升：公司毛利率持续增长，2021年三季度毛利率达到35.9%，净利率为20.6%。公司通过提升产品结构和成本控制，盈利能力显著增强。
• 产能扩张加速：公司已建成10万吨玻纤纱产能，预计2021年四季度开始释放产量。公司公告的60万吨玻纤纱产能有望在“十四五”期间逐步落地，为未来增长奠定基础。
• 行业景气持续：玻纤行业库存处于低位，供需格局良好，价格景气度有望延续。同时，行业新增产能有限，有利于公司维持高盈利水平。
• 估值合理，评级维持：公司2021-2023年归母净利润预测分别为5.8亿、7.0亿和8.3亿，对应PE分别为11倍、10倍和8倍。分析师维持“增持”评级，认为公司成长性凸显，竞争力不断提升。

关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度：归母净利润3.75-4.30亿元，同比增长91.13%-119.16%，中值4.03亿元，同比增长105.14%。
• 单三季度：归母净利润1.15-1.70亿元，同比增长59.48%-135.42%，中值1.43亿元，同比增长97.45%。
• 扣非净利润：2021年前三季度扣非净利润中值为3.46亿元，同比增长87.2%；单三季度扣非净利润中值为1.20亿元，同比增长74.8%。

财务预测

产能与产品结构

• 玻纤纱产能：2021年9月14日，公司新建10万吨玻纤纱产能点火，预计10月底开始释放产量。
• 长期规划：公司公告的60万吨玻纤纱产能有望在“十四五”期间逐步落地。
• 产品结构优化：公司计划增加风电、热塑等高端产品占比，优化产品结构。
• 成本控制：公司提升浸润剂自供比例，预计2021年末达50%，2022年末达80%，进一步降低生产成本。

行业分析

• 行业景气度：行业新增产能有限，粗纱/电子纱分别约26/15万吨，供需格局向好。
• 库存情况：2021年9月末玻纤行业库存为17.9万吨，环比下降约2万吨，短期价格仍有上涨空间。
• 价格趋势：在玻纤纱价格高位运行下，玻纤制品仍有提价空间，有助于提升吨盈利水平。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2021年前三季度预计为6.47亿元，同比增长显著。
• 资产负债状况：2021年预计负债股东权益合计为63.18亿元，资产负债率提升至47.80%，但仍保持在合理水平。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标：公司成长性凸显，竞争力不断提升，未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 产能大幅扩张可能对行业造成冲击
• 需求不及预期
• 公司涨价幅度不及预期
• 企业能耗指标获取及产能建设不及预期

总结

长海股份在2021年前三季度业绩表现强劲，受益于玻纤行业高景气和产能扩张。公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率均创历史新高。随着新建产能逐步释放，公司成长性有望持续兑现，同时通过产品结构优化和成本控制提升竞争力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长可期，但需关注行业产能扩张及市场需求变化等潜在风险。