20180507-申万宏源-造纸轻工行业周报_看好预期偏低的索菲亚_成品家居板块_及部分包装类公司_17页_764kb

文档总结

核心内容

本报告是申万宏源研究发布的《造纸轻工周报20180502-20180504》，主要分析了2018年5月轻工造纸行业的情况，并对相关板块和个股进行了投资建议。

主要观点

• 废纸进口政策收紧：5月4日起，废纸进口实施100%开箱检查，暂停CCIC（中国检验认证集团）美国分公司装运检验工作，加强单证审核。此举将对箱板瓦楞纸行业产生积极影响，有利于行业集中度提升。
• 短期影响：龙头纸企因外废成本优势，将受益于国废与外废价差，吨纸成本差异约为1050元/吨。
• 长期影响：龙头将推进国废回收体系建设和海外建厂，以享受低成本纤维和人工优势。同时，行业集中度将提升，中小纸厂可能因成本压力退出竞争。
• 成品家居板块表现：18Q1收入增速恢复，部分公司业绩超预期，如顾家家居、大亚圣象、美克家居、喜临门等。
• 包装行业改善：部分公司受益于新客户开拓和行业整合，如劲嘉股份、合兴包装等。
• 造纸行业景气度：2017年造纸行业业绩显著增长，18Q1仍保持盈利改善趋势，但面临淡季和新增产能的压力。
• 轻工消费领域：以内需为主的龙头企业如晨光文具、中顺洁柔表现稳定，具备较强竞争优势。

关键信息

1. 废纸进口政策影响

• 短期：龙头纸企受益于国废与外废价差，成本优势明显。
• 长期：龙头将完善国废回收体系，推进海外建厂，提升行业集中度。

2. 家居行业分析

• 整体增速：2017年增速前高后低，18Q1有所恢复。
• 定制板块：17Q1-4和18Q1收入同比增速分别为32.9%、39.6%、35.5%、29.7%和33.7%。
• 增长驱动因素：精装房2B业务、全屋定制、渠道门店布局。
• 毛利率改善：索菲亚17年全年和18Q1毛利率均显著改善。
• 重点推荐公司：索菲亚、顾家家居、大亚圣象、美克家居、喜临门。

3. 包装行业分析

• 收入增速：2016年、2017年及18Q1分别为15.9%、14.6%、25.0%。
• 盈利能力：触底回升，受益于成本端压力释放和行业整合。
• 重点推荐公司：劲嘉股份、合兴包装、东港股份。

4. 造纸行业分析

• 2017年业绩：重点公司总营收增长30.2%，归母净利润增长132.5%。
• 毛利率和净利率：2017年毛利率提升4.18个百分点至25.9%，净利率提升4.56个百分点至10.2%。
• 18Q1表现：收入增长20.9%，净利润增长27.0%，但环比有所回落。
• 重点推荐公司：太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业。

5. 其他轻工行业分析

• 包装原材料：原油价格上涨，衍生品价格跟涨。
• 轻工消费：以内需为主的公司如晨光文具、中顺洁柔表现稳定。
• 其他行业：国际黄金价格下跌，白银价格上涨。

分板块推荐标的

1. 家居

• 重点推荐：索菲亚（柔性化成本优势、全屋定制套餐）、顾家家居（多品牌多品类、渠道下沉）、大亚圣象（产品线调整、提价落地）、美克家居（多品牌发力、运营效率提升）、喜临门（自主品牌高增长）。
• 关注：欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

2. 造纸

• 重点推荐：太阳纸业（新产能落地、业绩增长）、晨鸣纸业（高浆自给率、产能扩张）、山鹰纸业（新基地布局、包装板块盈利提升）。

3. 其他轻工及包装

• 重点推荐：劲嘉股份（烟草包装主业恢复、精品包装快速增长）、合兴包装（纸箱行业整合、新业务放量）、东港股份（电子发票受益、技术服务类业务放量）。

本周市场表现

• 造纸板块：整体上涨0.38%，跑输市场（沪深300上涨0.47%）。
• 产品价格：各纸种价格稳中有降，出货情况一般。
• 国际浆价上涨：国内针叶浆价格稳中有跌，阔叶浆价格维稳；美废ONP价格维稳，OCC价格上涨。

附录信息

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷、丁智艳。
• 联系方式：丁智艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com。
• 投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议，使用需谨慎。

表格信息

• 非流通股解禁明细：列出多个公司及解禁日期、数量等信息。
• 重点公司盈利预测：涵盖多个行业，包括造纸、家居、包装印刷等，列出EPS和PE等财务指标。

总结

本报告综合分析了2018年5月轻工造纸行业的市场动态、政策影响及公司表现，重点推荐了索菲亚、顾家家居、晨鸣纸业、太阳纸业、劲嘉股份等公司。同时，提醒投资者注意行业风险，建议结合自身情况作出投资决策。