20160316-上海证券-固定收益研究晨报_资金稳_债市弱_25页_822kb

报告摘要

债市分析报告总结（2016年03月16日）

核心内容概述

本报告分析了2016年3月16日中国债券市场的运行情况，重点包括流动性分析、利率债与信用债市场表现、市场风险提示及近期债券发行动态。整体来看，债市在经历短期回暖后又回归调整，市场对通胀预期升温及经济“触底”迹象可能对债市构成压力，信用风险亦持续存在，需警惕违约事件。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

货币市场利率涨跌互现：周二，同业拆借7天、14天和21天利率分别下行3.80BP、4.81BP和3.68BP；1天利率上行0.54BP。
央行操作：央行进行了200亿7天期逆回购，当日有300亿逆回购到期，净回笼100亿元。
资金面：伴随上周到期高峰结束，资金面短期无忧，流动性持续向好。
外汇占款：2月央行口径人民币外汇占款下降2279亿元，至23.98万亿元人民币，降幅收窄，资本外流压力减弱。
展望：预计未来资金面宽松格局仍将持续。

2. 利率债市场

国债收益率曲线小幅下行：整体下行1-3BP，1年期下行1BP至2.13%，5年期下行1BP至2.58%，10年期下行1BP至2.84%。
政策性银行债曲线整体下行：9年期稳定在3.40%，10年期下行2BP至3.36%。
地方政府债：4年期下行至2.85%，10年期下行至3.20%。
市场表现：债市在经历上周两日回暖后，又回到调整局面，市场对通胀预期升温及经济“触底”迹象可能对债市造成较大压力。
建议：短期内维持观望，注意回调风险。

3. 信用债市场

高等级品种波动较大：1年期AAA级企业债收益率下行6.28BP至2.67%，3年期下行9.18BP至3.01%，5年期上行7.42BP至3.25%。
风险事件：春和集团信用等级下调，潞安集团被列入信用评级观察名单，雨润短融15雨润CP001即将到期，存在不确定性。
信用风险：伴随风险券到期及年报披露，信用面边际恶化，建议防风险为上，适当“双控”（久期+杠杆），做好券种甄别，避免“踩雷”。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

同业拆借：共成交587笔，总计4674.03亿元，加权利率2.0523%。
质押式回购：共成交6004笔，总计25298.29亿元，加权利率2.0317%。
买断式回购：共成交1710笔，总计1815.41亿元，加权利率2.3211%。
现券买卖：共成交5348笔，总计5435.69亿元，较昨日增加148.20亿元。

2. 银行间债券成交概览

结算总量：25383.78亿元，较上日减少2.19%。
质押式回购：结算量20936.67亿元。
买断式回购：结算量1260.30亿元。
现券交易：结算量3136.31亿元。
回购利率：隔夜回购利率保持1.96%，14天回购利率下行0.9BP至2.506%，21天回购利率上行21BP至2.776%。
央行逆回购：7天期，200亿元，中标利率2.25%。

3. 交易所债券成交概览

上交所：债券成交1305224.02亿元，其中现券成交11696.09亿元，回购交易规模1293528.33亿元。
深交所：债券成交95781.64亿元，其中现券成交3283.06亿元，回购交易规模92498.58亿元。

风险提示

1. 山水水泥境外债券违约

违约情况：山水水泥境外债券正式违约，天瑞集团代偿票据总额约5.1亿美元，其中包括2020票据约4.85亿美元及2016票据0.25亿美元未清偿部分。
原因：实际控制人变更触发提前偿还条款，引发交叉违约。

2. 蒙古矿业公司面临债务违约

违约风险：蒙古矿业公司可能无法支付3月29日的半年期累计利息2662.5万美元，若未获豁免或延期偿债许可，将发生违约。
财务状况：公司连续六年亏损，权益持有人应占亏损达7910万美元。

3. 八一钢铁合同纠纷案败诉

败诉情况：八一钢铁全资子公司被判决支付工程款2132.49万元，案件受理费及保全费计入2016年损益。

4. 鹏鹞环保资金链紧张

资金问题：公司连续多年资产负债率超50%，应收账款高企，且被拖欠污水处理服务费3000多万元。
环保处罚：去年因排污超标被罚款2500多万元，相关仲裁案件尚未解决。

5. 力拓集团信用评级展望负面

评级情况：惠誉维持力拓集团长期发行人违约评级“A-”，评级展望“负面”。
原因：杠杆比率维持在“A-”评级下限，亚洲大宗商品需求减少及投资者信心下滑影响其信用评级。

债券发行动态

1. 今日发行债券

银行间市场：
- 16绵交发MTN001：中期票据，AA评级，5年期，5亿元，光大银行主承。
- 16芹田股份CP001：短期融资券，A-1评级，1年期，6亿元，民生银行主承。
- 16中盐业MTN001：中期票据，AA+评级，5年期，20亿元，民生银行、中国银行主承。
- 16津生态MTN001：中期票据，AA+评级，3年期，4亿元，建设银行、中信证券主承。
- 16中节能SCP002：短期融资券，0.74年期，10亿元，浦发行、光大银行主承。
- 16沪北高新CP001：短期融资券，A-1评级，1年期，5亿元，兴业银行主承。
- 16永达CP001：短期融资券，A-1评级，1年期，8亿元，交通银行、浦发行主承。
- 16北京国资SCP002：短期融资券，0.49年期，20亿元，平安银行、招商银行主承。
- 16北京银行债01：金融债，AAA评级，3年期，200亿元，华泰证券、中信建投、中信证券主承。
- 16天山水泥SCP001：短期融资券，0.74年期，5亿元，兴业银行主承。
- 16宿迁城投CP001：短期融资券，A-1评级，1年期，3亿元，建设银行主承。
- 16光明SCP003：短期融资券，0.49年期，30亿元，平安银行、工商银行主承。
- 16宁乡农商二级：金融债，A评级，10年期，4.5亿元，中信建投主承。
- 16华泰SCP001：短期融资券，0.74年期，5亿元，兴业银行主承。
- 16南京医药SCP003：短期融资券，0.49年期，3亿元，南京银行主承。
- 16科伦SCP001：短期融资券，0.74年期，5亿元，兴业银行主承。
- 16铁道SCP002：短期融资券，0.49年期，150亿元，建设银行、农业银行主承。
- 16天易专项债：企业债，AA评级，7年期，14.9亿元，财富证券、国开证券主承。
- 16浙能源SCP002：短期融资券，0.25年期，15亿元，国开行、工商银行主承。
- 16津旅游CP001：短期融资券，A-1评级，1年期，3亿元，渤海银行主承。
- 16南浦口CP001：短期融资券，A-1评级，0.50年期，6亿元，民生银行主承。
- 16渝文资SCP002：短期融资券，0.25年期，7亿元，国开行主承。
- 16资阳水务：企业债，AA评级，7年期，19亿元，银河证券主承。
- 16吴江丝绸CP001：短期融资券，A-1评级，1年期，1亿元，中国银行主承。
- 16京水务MTN001：中期票据，AA+评级，5年期，6亿元，北京银行、华夏银行主承。
- 16云南公开MTN001：中期票据，AA+评级，5年期，15亿元，中信银行、中信证券主承。
- 16豫能源CP001：短期融资券，A-1评级，1年期，20亿元，北京银行主承。
- 16大连港SCP002：短期融资券，0.74年期，50亿元，建设银行、中信银行主承。
- 16广汇汽车SCP001：短期融资券，0.74年期，10亿元，华夏银行、兴业银行主承。
- 16盐都债：企业债，AA评级，7年期，13亿元，华泰联合主承。
- 16农发07(增2)：金融债，7年期，70亿元，华泰证券、中信建投、中信证券主承。
- 16鲁能源SCP002：短期融资券，0.74年期，20亿元，中信银行主承。
- 16粤广业SCP002：短期融资券，0.74年期，5亿元，中国银行主承。
- 16北京银行债02：金融债，AAA评级，5年期，100亿元，华泰证券、中信建投、中信证券主承。
- 16舟山海洋MTN001：中期票据，AA+评级，5年期，10亿元，北京银行、上海银行主承。
- 16云南公开MTN001：中期票据，AA+评级，5年期，15亿元，中信银行、中信证券主承。
- 16好当家CP001：短期融资券，A-1评级，1年期，2亿元，招商银行主承。
- 16鄂科投债：企业债，AA+评级，15年期，14亿元，海通证券主承。
- 16顺鑫SCP001：短期融资券，0.74年期，10亿元，农业银行、中信银行主承。
- 16农发09(增2)：金融债，10年期，20亿元，主承销商未明确。
- 16鲁信集团债：中期票据，AA+评级，3年期，30亿元，国开行主承。
- 16农发10(增2)：金融债，20年期，30亿元，主承销商未明确。
- 16富通SCP001：短期融资券，0.66年期，5亿元，兴业银行、中国银行主承。
- 16正泰MTN001：中期票据，AA+评级，3年期，5亿元，国开行主承。
- 16惠金1C：资产支持证券，2.35年期，3.57亿元，第一创业、摩根大通、恒丰银行主承。
- 16吴江丝绸CP001：短期融资券，1年期，1亿元，中国银行主承。
- 16京水务MTN001：中期票据，5年期，6亿元，北京银行、华夏银行主承。
- 16云南公开MTN001：中期票据，5年期，15亿元，中信银行、中信证券主承。
- 16好当家CP001：短期融资券，1年期，2亿元，招商银行主承。
- 16甘公投MTN001：中期票据，7年期，14亿元，中信银行主承。
- 16农发10(增发)：金融债，20年期，30亿元，主承销商未明确。
- 16农发09(增发)：金融债，15年期，20亿元，主承销商未明确。
- 16富通SCP001：短期融资券，0.66年期，5亿元，兴业银行、中国银行主承。
- 16正泰MTN001：中期票据，3年期，5亿元，国开行主承。
- 16惠金1C：资产支持证券，2.35年期，3.57亿元，第一创业、摩根大通、恒丰银行主承。
- 16吴江丝绸CP001：短期融资券，1年期，1亿元，中国银行主承。
- 16京水务MTN001：中期票据，5年期，6亿元，北京银行、华夏银行主承。
- 16云南公开MTN001：中期票据，5年期，15亿元，中信银行、中信证券主承。
- 16好当家CP001：短期融资券，1年期，2亿元，招商银行主承。
- 16甘公投MTN001：中期票据，7年期，14亿元，中信银行主承。
- 16农发10(增发)：金融债，20年期，30亿元，主承销商未明确。
- 16农发09(增发)：金融债，15年期，20亿元，主承销商未明确。
- 16富通SCP001：短期融资券，0.66年期，5亿元，兴业银行、中国银行主承。
- 16正泰MTN001：中期票据，3年期，5亿元，国开行主承。
- 16惠金1C：资产支持证券，2.35年期，3.57亿元，第一创业、摩根大通、恒丰银行主承。
- 16吴江丝绸CP001：短期融资券，1年期，1亿元，中国银行主承。
- 16京水务MTN001：中期票据，5年期，6亿元，北京银行、华夏银行主承。
- 16云南公开MTN001：中期票据，5年期，15亿元，中信银行、中信证券主承。
- 16好当家CP001：短期融资券，1年期，2亿元，招商银行主承。
- 16甘公投MTN001：中期票据，7年期，14亿元，中信银行主承。
- 16农发10(增发)：金融债，20年期，30亿元，主承销商未明确。
- 16农发09(增发)：金融债，15年期，20亿元，主承销商未明确。
- 16富通SCP001：短期融资券，0.66年期，5亿元，兴业银行、中国银行主承。
- 16正泰MTN001：中期票据，3年期，5亿元，国开行主承。
- 16惠金1C：资产支持证券，2.35年期，3.57亿元，第一创业、摩根大通、恒丰银行主承。
- 16吴江丝绸CP001：短期融资券，1年期，1亿元，中国银行主承。
- 16京水务MTN001：中期票据，5年期，6亿元，北京银行、华夏银行主承。
- 16云南公开MTN001：中期票据，5年期，15亿元，中信银行、中信证券主承。
- 16好当家CP001：短期融资券，1年期，2亿元，招商银行主承。
- 16甘公投MTN001：中期票据，7年期，14亿元，中信银行主承。
- 16农发10(增发)：金融债，20年期，30亿元，主承销商未明确。
- 16农发09(增发)：金融债，15年期，20亿元，主承销商未明确。
- 16富通SCP001：短期融资券，0.66年期，5亿元，兴业银行、中国银行主承。
- 16正泰MTN001：中期票据，3年期，5亿元，国开行主承。
- 16惠金1C：资产支持证券，2.35年期，3.57亿元，第一创业、摩根大通、恒丰银行主承。
- 16吴江丝绸CP001：短期融资券，1年期，1亿元，中国银行主承。
- 16京水务MTN001：中期票据，5年期，6亿元，北京银行、华夏银行主承。
- 16云南公开MTN001：中期票据，5年期，15亿元，中信银行、中信证券主承。
- 16好当家CP001：短期融资券，1年期，2亿元，招商银行主承。
- 16甘公投MTN001：中期票据，7年期，14亿元，中信银行主承。
- 16农发10(增发)：金融债，20年期，30亿元，主承销商未明确。
- 16农发09(增发)：金融债，15年期，20亿元，主承销商未明确。