20160725-山西证券-固定收益周报_资金宽裕_超长端加速下行_17页_1mb

资金宽裕，超长端加速下行

核心内容

2016年7月25日发布的《固定收益周报》指出，尽管央行通过多种流动性工具（如MLF和逆回购）维持市场资金面的宽松，但中国债市仍面临较大的信用风险。报告分析了资金面、市场走势、违约情况及政策动向，揭示了当前债券市场面临的挑战与机遇。

主要观点

• 资金面维稳：央行本周通过公开市场操作净投放1550亿元，流动性保持宽松，但进一步宽松的空间有限。
• 市场信心恢复：利率债与信用债收益率普遍下行，显示市场情绪有所改善。
• 信用风险突出：2016年上半年违约债券余额达去年全年的两倍，信用风险仍是市场的主要风险，尤其是国企和产能过剩行业。
• 政策导向：国资委和发改委推动去产能，政策层面积极，但市场风险偏好仍偏低。
• 债券发行情况：利率债发行量回升，信用债发行量有所下降，市场资金面宽松导致配置需求旺盛。
• 违约企业分析：违约主体中，地方国企和中央国企占多数，行业集中于钢铁、煤炭、建筑设备等产能过剩领域。

关键信息

一、资金面回顾

• 公开市场操作：本周央行投放2850亿元，净投放1550亿元，连续5日小额净投放。
• MLF操作：周一续作MLF 2270亿元，利率与上期持平。
• 货币市场利率：R001、R007、R014、R1M加权平均利率均上涨，显示市场流动性趋紧。
• 质押式回购：本周日均成交量为23,445.49亿元，较上周减少。

二、债市违约事件统计

• 违约情况：截至2016年7月24日，共有36家发行主体发生实质性违约，涉及债券62只，金额达376.31亿元。
• 行业分布：违约金额集中在钢铁、煤炭、建筑设备等行业，其中东北特钢为第七次违约，涉及本金近48亿元。
• 企业性质：地方国企和中央国企占主导，显示国企改革尚未完全解决信用风险问题。

三、一周大事回顾

1. 债券发行：6月债券市场共发行3.6万亿元，货币市场成交量同比增长36.8%。
2. 去产能政策：三季度去产能进入实质执行期，国企改革将深化，重点关注过剩产能行业。
3. 绿色债券：新开发银行发行30亿元人民币绿色金融债券，利率为3.07%，为国际多边金融机构时隔7年后重返中国债券市场。
4. 税收与财政支出：上半年全国税收收入6.5万亿元，财政支出超8.9万亿元，显示积极财政政策持续发力。
5. IMF报告：IMF上调中国经济增长预测至6.6%，但预计2017年增速将放缓至6.2%。
6. 政策银行债：中标利率低于市场预期，认购倍数超过3倍，显示机构配置需求旺盛。
7. 债市风险：全年预计兑付危机事件或突破50起，违约风险整体可控。

四、市场回顾

• 利率债：本周发行3246.80亿元，国债、地方政府债发行量上升，政策银行债发行量小幅回落。
• 信用债：本周发行976.85亿元，短融、中票、企业债、公司债发行量均有所下降。
• 收益率变化：利率债和信用债收益率全线下行，超长期限收益率下行明显。
• 信用利差：各等级中票和短融信用利差普遍下行，期限利差变化不一。

五、债券评级调整

• 评级上调：6家企业评级上调，主要为地方国企及部分金融机构。
• 评级下调：7家企业评级下调，涉及能源、食品加工与肉类等行业的民营企业及地方国企。

六、新发债券统计

• 短融：49只，计划发行总额482.8亿元。
• 中票：16只，计划发行总额173亿元。
• 企业债：15只，计划发行总额199.4亿元。
• 公司债：44只，计划发行总额396.5亿元。

结论

当前中国债市在流动性方面相对宽松，但信用风险依然严峻。随着去产能政策的推进和国企改革的深化，市场需警惕过剩产能行业的违约风险。尽管市场信心有所恢复，但信用风险仍是主要挑战，投资者应保持谨慎。