深度报告-20221103-东吴证券-威胜信息-688100.SH-顺应电网产业发展趋势_能源物联网龙头厚积薄发_23页_1mb

威胜信息（688100）总结

核心内容概述

威胜信息是一家专注于智能电网、智慧能源、智慧路灯、智慧安防等领域的物联网综合应用解决方案提供商，是湖南省首家科创板上市企业。公司顺应电网产业发展趋势，重点布局新型电力系统建设，尤其是在数字化、市场化和外部化方面表现突出，业务覆盖国内及海外市场，并通过大股东增持和股份回购来增强市场信心。公司预计在2022-2024年实现业绩高增长，维持“买入”评级。

主要观点

• 业务布局与产业趋势契合：公司业务布局与新型电力系统的发展趋势高度一致，涵盖数字化、市场化和外部化三大方向。
• 盈利能力稳定：公司近年来营收和净利润持续增长，毛利率和净利率保持相对稳定，ROE呈下降趋势但整体仍处于合理区间。
• 海外业务增长显著：海外业务收入占比逐年提升，2022年已超过10%，主要受益于“一带一路”沿线国家的基础设施投资需求。
• 大股东支持与市场信心：公司大股东威胜集团积极增持，同时公司提出股份回购计划，进一步夯实安全边际。
• 子公司表现亮眼：威铭能源和珠海中慧作为核心子公司，分别在智慧能源和通信芯片领域实现稳定或快速增长。
• 技术与研发优势：公司研发投入逐年增加，研发人员占比稳定，人均创收和创利逐年提升，显示公司技术实力和产品竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

盈利能力分析

• 2019-2021年，公司营收分别为12.44亿、14.49亿、18.26亿，增速分别为19.78%、16.44%、26.03%。
• 归母净利润分别为2.17亿、2.75亿、3.41亿，增速分别为22.77%、26.65%、24.02%。
• 毛利率分别为34.05%、36.03%、34.93%，净利率分别为17.50%、19.05%、18.75%。
• ROE（平均）分别为15.05%、14.07%、13.77%，整体盈利能力较为稳定。

业务布局与发展方向

• 数字化：公司已形成通信模块、网关、电监测终端等系统级产品和全产业链服务能力。
• 市场化：公司在电网用电信息采集物资项目中中标率常年领先，2022年1-9月订单金额合计7.21亿元，同比增长57.91%。
• 外部化：海外业务收入占比已超过10%，主要布局在电力、水务及智慧城市领域，尤其是非洲市场表现突出。

子公司发展情况

• 威铭能源：专注于水气热传感终端及配套产品，2020-2021年收入分别为1.94亿、2.21亿，净利润分别为0.28亿、0.30亿，业绩稳定增长。
• 珠海中慧：专注于通信芯片，2020-2021年收入分别为1.75亿、3.18亿，净利润分别为0.23亿、0.78亿，增速显著。

股东背景

• 公司由吉为、吉喆父子共同控制，吉为先生在湖南省政界和商界均有重要地位，公司受益于股东资源支持。

风险提示

1. 电网投资规模不达预期；
2. 电网公司招投标节奏不达预期；
3. 公司订单执行不达预期；
4. 海外业务推进进度不达预期；
5. 海外业务毛利率下降；
6. 海外订单执行受到疫情或其他因素影响；
7. 子公司威铭能源和珠海中慧业务推进不达预期。

估值与投资建议

• 预计2022-2024年EPS分别为0.80元、1.14元、1.59元，对应PE分别为29倍、21倍、15倍。
• 选取思源电气、朗新科技作为可比公司，尽管公司估值高于平均，但其业务布局与新型电力系统高度契合，且行业竞争格局稳固，因此维持“买入”评级。

财务预测表（简要）

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

可比公司估值（截至2022/11/1）

总结

威胜信息作为能源物联网领域的龙头企业，凭借其在数字化、市场化和外部化方面的优势，以及大股东的支持和海外业务的快速增长，展现出良好的发展潜力。公司研发投入逐年增加，人效提升明显，具备较强的核心竞争力。尽管面临一定的风险，但其在新型电力系统建设中的领先地位和稳定的盈利能力，使其维持“买入”评级。