20240420-天风证券-隧道股份-600820.SH-高分红低估值地方国企_运营业务表现亮眼_4页_777kb

隧道股份（600820）年报点评报告总结

关键业绩指标

2023年公司实现营收7419亿，同比增长137%，归母净利润294亿，同比增长29%；Q4单季营收同比下滑68%，主要由于毛利率下降。全年分红116亿，股息率达54%，高分红特点显著。

各业务板块表现

• 施工业务：营收6136亿，同比增长311%，毛利率下滑15.2pct至69%。
• 设计服务：收入257亿，同比下滑385%，毛利率174%。
• 运营业务：营收597亿，同比增长2085%，毛利率178%。
• 数字信息业务：营收317亿，同比增长21%，毛利率15%。

区域与新签订单

上海、安徽、河南地区营收增长率分别为25.7%、200.2%和285%。新加坡地区营收增长3117%。在手订单充足，新签合同总额9538亿，为预期收入的13倍，尤其是能源类工程订单增速显著。

盈利能力与现金流

期间费用率8.88%，同比上升0.47pct；净利率同比下滑0.31pct至4.28%。经营现金流大幅改善，2023年CFO净额318亿元，现金回款比率上升。

估值分析与预测

上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为324亿、359亿、399亿元，维持“买入”评级，目标价927元，对应2024年9倍PE。估值方面，市盈率从77倍降至54倍，市净率由0.8倍收缩至0.6倍。

风险提示

基建投资不及预期、减值风险、项目执行风险等。

财务亮点总结

• 高分红政策持续，股息率居高。
• 股权激励计划增强核心团队稳定性。
• 多元化业务结构推动增长，能源与数字化业务潜力较大。

本报告基于详实数据分析，重点体现了公司经营韧性与投资价值，推荐增持。