20161208-西南证券-家电行业2017年年度投资策略：绩优白马当道，消费升级护航_16页_1mb

报告摘要

家电行业2016年回顾与2017年投资策略总结

核心内容概述

2016年，家电行业整体经营表现明显改善，出口量大幅增长，成为市场亮点。行业整体表现优于大盘，估值处于历史低位，市场更青睐稳健成长的细分行业龙头。2017年投资策略聚焦于白电板块的增长潜力以及小家电市场的长期发展机会。

主要观点

行业整体表现：2016年家电行业业绩稳步回升，涨幅排名第五，优于沪深300指数。
估值水平：家电板块估值处于历史低位，横向比较仍偏低，具备投资吸引力。
白电行业：进入成熟期，内销回暖，外销增长迅速，品牌和多元布局成为竞争关键。
小家电市场：具备巨大成长空间，使用习惯尚待培育，龙头企业具有技术与市场优势。
黑电行业：受益于智能化趋势，盈利模式向多元化转变，尤其是智能电视的流量变现潜力显著。
重点个股推荐：美的集团、小天鹅A、老板电器、海信电器等公司被重点推荐，其在产品结构优化、市场拓展和盈利模式创新方面表现突出。

关键信息

2016年市场表现

沪深300指数跌幅为10.10%，家电板块跌幅为2.35%，强于大盘。
家电行业营收、利润增速回升，市场回暖迹象明显。
白电行业去库存周期结束，进入补库存阶段，空调和洗衣机市场表现亮眼。
黑电行业面临传统业务增长乏力，但智能电视市场渗透率快速提升。

白电行业分析

空调：库存降至近三年最低，内销市场回暖，外销增长迅速。
洗衣机：产销处于近三年高点，滚筒洗衣机占比提升，高端产品需求增长。
冰箱：外销市场成长迅速，智能化和大容量产品销售占比提升。
国际化布局：美的集团和海尔集团通过并购拓展海外市场，如美的收购东芝和库卡。

小家电行业分析

市场潜力：厨电保有量低，城镇化带来市场扩容，使用习惯待培育。
增长趋势：高端产品需求上升，市场规模持续扩大。
龙头企业优势：拥有成熟的研发与生产技术，品牌影响力强，具备快速市场拓展能力。

黑电行业分析

盈利模式变化：从单纯产品销售转向广告、入驻费用、销售折扣等流量变现方式。
智能电视：渗透率从2012年的20%提升至2016年的85%，用户活跃度显著提升。
技术发展：VR、智能家居、物联网等技术为黑电行业带来新机遇。

投资标的推荐

股票代码	股票名称	当前价格（元）	投资评级	EPS（元）2015A	EPS（元）2016E	EPS（元）2017E	PE 2015A	PE 2016E	PE 2017E
000333.SZ	美的集团	30.85	买入	1.98	2.36	2.65	14	11	10
600060.SH	海信电器	18.14	买入	1.14	1.41	1.69	15	12	10
000418.SZ	小天鹅A	35.69	买入	1.45	1.91	2.39	25	19	15
002508.SZ	老板电器	38.30	买入	1.14	1.62	2.10	34	24	18
002050.SZ	三花智控	10.39	买入	0.34	0.45	0.54	33	25	21
000521.SZ	美菱电器	7.00	增持	0.03	0.22	0.28	258	30	23
600839.SH	四川长虹	4.65	增持	-0.43	0.17	0.20	-11	27	22

投资逻辑

美的集团：全品类家电龙头，产品结构改善，盈利提升，国际化进程加快，目标价34.45元，买入评级。
小天鹅A：聚焦衣物洗护，产品结构升级，电商渠道增长迅猛，目标价45.41元，买入评级。
老板电器：抽油烟机行业龙头，定位高端，产品结构优化，目标价50.4元，买入评级。
海信电器：品牌打开海外市场，高端产品销售比重提升，期待盈利多元化，目标价21.97元，买入评级。

行业风险提示

房地产行业波动风险：对家装类电器需求影响较大。
外汇波动风险：出口占比高的企业受汇率波动影响显著。

结论

2016年家电行业整体表现良好，估值处于历史低位，市场更偏好稳健成长的行业龙头。2017年，白电板块有望增长，小家电市场具备长期增长潜力，黑电行业在智能化趋势下盈利模式多元化。重点推荐美的集团、小天鹅A、老板电器和海信电器等公司，其在产品结构优化、市场拓展和盈利模式创新方面表现突出，具备较高的投资价值。

展开完整摘要