家电行业2019年投资策略：把握结构性行情，拥抱白马龙头-20181120-申万宏源-31页-2mb

家电行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年家电行业投资策略聚焦于结构性行情，强调拥抱白马龙头，并通过对行业趋势、市场表现和公司基本面的分析，提出精选优质白马的建议。重点推荐公司包括苏泊尔、青岛海尔、格力电器，认为其在行业下行周期中具备较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

1. 行情回顾

• 家电板块在2018年表现弱于沪深300指数，跌幅达28%，排名行业第十三。
• 白电与小家电表现相对较好，尤其在2018年6月后，小家电股价反超沪深300。
• 外资资金流向显示，美的集团获得净流入，格力电器和青岛海尔则面临净流出压力。
• 国内公募基金对白电板块配置比例较高，厨电板块则持续减持。

2. 趋势研判

• 短期景气下行：受地产增速放缓、零售景气度低迷和贸易摩擦影响，空调内销增速预计下滑5%。
• 竞争格局向好：随着行业集中度提升，龙头公司有望在竞争中占据优势。
• 后地产时代：家电对地产依赖度下降，消费结构升级和渠道变革推动行业向更高质量发展。

3. 投资策略

• 龙头应对有方：建议投资者关注具备品牌、渠道和产品优势的龙头企业。
• 精选优质白马：强调选择具备高成长性、高盈利能力、高估值安全边际的公司。

关键信息

1. 行业表现

• 家电板块整体估值承压，与营收增速呈负相关。
• 空调行业预计2019年内销出货量下滑5%，但外销有望保持增长。
• 冰洗行业以存量更新为主，结构升级带动均价提升，龙头公司表现优于行业。
• 厨电行业受地产影响较大，仍处低谷期，但长期增长空间广阔。
• 小家电受益于消费升级和新兴品类发展，呈现量价齐升趋势，尤其在智能产品和创新品类方面表现突出。

2. 公司分析

苏泊尔

• 渠道壁垒深厚，线上渠道持续发力，收入增长显著。
• 产品结构持续升级，高端厨电和小家电发展迅速。
• 2018-2020年归母净利润预计分别为1643亿、1999亿、2433亿，EPS分别为2.00元、2.43元、2.96元，对应PE分别为25.4倍、20.8倍、17.1倍，维持“买入”评级。

青岛海尔

• 渠道改善红利持续释放，高端子品牌卡萨帝表现强劲。
• 物联网和COSMOPlat业务增长显著，海外市场份额提升。
• 2018-2020年归母净利润预测分别为80.3亿、92.4亿、106.3亿，EPS分别为1.26元、1.45元、1.67元，对应PE分别为10.9倍、9.5倍、8.3倍，维持“买入”评级。

格力电器

• 电商改革提升效率，线上渠道利润率高于线下。
• 毛销差持续改善，盈利能力增强。
• 2018-2020年归母净利润预计分别为290亿、318亿、350亿，EPS分别为4.82元、5.29元、5.81元，对应PE分别为8.0倍、7.3倍、6.6倍，维持“买入”评级。

3. 行业趋势

• 线上渠道红利持续释放，推动行业集中度提升。
• 渠道下沉和零售转型有助于提升周转率和盈利能力。
• 产品结构升级是推动均价提升的关键因素。
• 小家电作为新兴品类，具备较高的增长潜力，尤其在消费升级背景下。

金股组合

• 苏泊尔
• 青岛海尔
• 格力电器

总结

2019年家电行业面临短期景气下行压力，但长期来看，结构性行情将推动行业向优质品牌集中。建议投资者关注具备品牌优势、渠道能力、产品升级和盈利能力的白马龙头，把握行业复苏和增长机遇。