20220908-山西证券-思特威-688213.SH-疫情及需求波动致收入下滑_智能手机和车规级CIS有望放量_5页_424kb

思特威 (688213.SH) 总结

核心内容

思特威（688213.SH）是一家专注于图像传感器研发和生产的公司，主要业务覆盖智慧安防、智能手机CIS和汽车电子CIS等领域。公司2022年中报显示，受疫情影响和市场需求波动影响，上半年营业收入和归母净利润出现大幅下滑。但公司积极布局三大业务板块，预期未来业绩有望回升。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年中报：公司实现营业收入10.1亿元，同比下降19.05%；归母净利润497.6万元，同比下降97.23%；扣非归母净利润29.98万元，同比下降99.83%。
• 主要收入来源：
  • 智慧安防行业：收入7.77亿元，同比下降30.3%。
  • 智能手机CIS：收入1.67亿元，同比增长121.5%。
  • 汽车电子：收入0.66亿元，同比增长15.2%。

2. 业务组合与前景

• “安防+消费+汽车”业务组合：公司业务覆盖多个领域，具备一定的抗风险能力。
• 智慧安防业务：随着市场需求回暖、库存水平下降及高端产品进口替代需求的增加，预计下半年将恢复增长。
• 智能手机CIS业务：公司产品已被小米、三星、荣耀等品牌广泛采用，未来有望通过扩大客户群进一步提升市场份额。
• 汽车电子CIS业务：公司已推出面向前装市场的片上ISP二合一图像传感器SC120AT，并在多个应用场景中实现批量出货，未来将完成智能汽车系列化应用场景的产品全覆盖。

3. 成长预期

• 营收预测：预计2022-2024年营业收入分别为35.13亿元、49.17亿元、71.72亿元。
• 净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为4.0亿元、6.24亿元、9.18亿元。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.0元、1.56元、2.30元。
• 估值预测：以2022年9月8日收盘价50.3元计算，2022-2024年PE分别为49.3X、31.6X、21.5X，给予“增持-B”评级。

关键信息

4. 研发与费用

• 研发费用增长：2022年上半年研发费用为1.25亿元，同比增长52.81%，主要用于巩固技术领先性和研发新技术、新产品。
• 期间费用率上升：2022年上半年期间费用率为28.26%，去年同期为10.63%，主要由于研发费用增长和汇兑损失增加。

5. 财务数据与估值

6. 财务比率

风险提示

• 行业周期风险
• 技术迭代风险
• 产品研发失败及应用拓展不及预期风险
• 供应商与客户集中度较高风险

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-15%~-5%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%~10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

分析师信息

• 叶中正：执业登记编码S0760522010001，邮箱：yezhongzheng@sxzq.com
• 李淑芳：执业登记编码S0760518100001，邮箱：lishufang@sxzq.com

免责声明

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