20220707-开源证券-思特威-688213.SH-公司首次覆盖报告_安防CIS行业龙头_持续高端化迭代和领域扩展_19页_2mb

思特威 (688213.SH) 详细总结

核心内容

思特威是一家专注于安防CIS芯片设计的公司，自2011年成立以来，专注于安防领域并不断扩展至车载、手机及新兴机器视觉等应用。2020年，其安防CIS芯片出货量位居全球第一，2022年5月登陆科创板，募集资金28.2亿元，用于研发和测试等项目。公司首次覆盖报告中给予“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为5.02/8.14/10.85亿元，对应EPS为1.26/2.03/2.71元，当前股价对应PE为43.6/26.9/20.2倍。

主要观点

• 行业地位：思特威是安防CIS芯片设计领域的龙头企业，2020年安防CIS出货量全球第一，全行业出货量全球第六。
• 产品结构：公司产品线全面，涵盖安防、机器视觉、智能车载和消费电子等领域，中高端产品占比逐年提升。
• 技术优势：公司掌握全局快门技术，推出基于背照式结构的高感光度和高动态范围产品，应用于无人机、扫地机器人、智能交通等新兴领域。
• 研发能力：自2017年上市以来，思特威推出近66款CIS产品，仅2021年就推出24款新品，研发费用率已回归行业平均水平。
• 市场拓展：公司积极拓展车载市场，推出车规级CIS芯片，且在消费电子领域取得进展，如推出首款高端手机CIS芯片。

关键信息

财务数据

产品结构变化

技术突破

• 全局快门技术：公司推出基于背照式结构的全局快门CIS芯片，解决了卷帘快门的果冻效应问题，适用于高速摄影和机器视觉。
• SFCPixel技术：提升感光度和信号放大倍数，提高图像质量。
• NIR+技术：提高近红外感度，增强暗光成像能力。

募投项目

市场趋势

• 行业总体增速：预计2021-2025年全球CIS出货量年均增长8%。
• 细分领域需求分化：
  • 安防CIS增速高于整体，预计2025年出货量达8.0亿颗。
  • 手机CIS出货量基数大但增速放缓，预计2024年增长3.4%。
  • 新兴领域如全局快门CMOS预计增速超过20%。

风险提示

• 新客户导入不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 客户集中度较高带来的风险

结论

思特威凭借其在安防CIS领域的深厚积累和技术突破，正快速向高端化和多元化发展。随着车载和新兴机器视觉市场的快速增长，公司未来业绩有望持续提升。因此，首次覆盖给予“买入”评级。