深度报告-20250815-华源证券-思特威-688213.SH-旗舰级高端CIS渗透率持续提升_车载应用贡献新增量_35页_3mb

投资摘要

思特威是国内领先的CMOS图像传感器（CIS）供应商，专注于高性能CIS产品的研发与设计，采用Fabless经营模式。2024年公司实现收入59.68亿元，同比增长108.87%，归母净利润3.93亿元，同比增长2662.76%，盈利能力显著改善。

核心业务

• 智能手机业务：2024年实现营收32.91亿元，同比增长269.05%，占总营收超过55%。公司切入高端旗舰市场，50MP高性能CIS出货量激增，市场份额提升。
• 汽车电子业务：2024年营收5.27亿元，同比增长79.09%。凭借车规级CIS技术，产品在比亚迪、吉利等车企量产，智驾普及推动需求增长。
• 安防业务：稳健发展，2024年营收21.50亿元，同比增长28.64%。公司积极布局机器视觉领域，产品应用于工业、物流等新兴场景。

财务与估值
公司毛利率2024年回升至21.09%，研发持续投入，产能利用率随增长扩大。华源证券预测2025–2027年归母净利润分别为8.97亿元（同比增长128.47%）、13.53亿元（50.73%）、17.33亿元（28.10%），当前股价PE为43.59倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 技术迭代不及预期：需持续创新以应对高端竞争。
• 产能供应不足风险：依赖外部代工，产能紧张可能影响交付。
• 客户集中度风险：“大客户依赖”策略可能受地缘或商业风险冲击。

投资逻辑焦点
思特威通过多业务协同实现高速增长，智能手机和汽车电子是核心增长点。高端CIS技术和供应链国产化是未来突破关键。