20150531-申万宏源-交通运输行业周报_关注航空反转逐渐确立_关注铁路改革和PPP_23页_978kb

交运行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕交运行业的整体策略与子行业分析，强调“量降质升，改革升级值时”的投资逻辑，重点关注航空、铁路、物流、航运、港口、机场及公路等子行业的发展趋势和投资机会。报告指出，尽管部分子行业如铁路和航运面临短期压力，但长期来看，改革红利和国家区域战略（如京津冀、长江经济带、一带一路）将推动行业转型升级和价值提升。同时，物流行业因新经济驱动而持续增长，成为重点投资方向。

主要观点与关键信息

1. 整体策略

• “量降质升，改革升级值时”：行业整体策略聚焦于国企改革、区域战略支持、供应链物流现代化及传统资产类公司转型。
• 投资方向：
  • 铁路市场化改革：铁路货运价格改革及PPP模式推动铁路行业向现代物流转型。
  • 物流网络6巨头：怡亚通、瑞茂通、铁龙物流、外运发展、农产品、中储股份被长期战略性推介。
  • 航空行业：油价下跌推动航空成本下降，业绩改善，航空股具有反转机会，重点推介东方航空、南方航空、中国国航。
  • 港口：自贸区和“一带一路”带来重大投资机会，重点推荐上港集团、宁波港、天津港等。
  • 机场：京津冀一体化推动机场统一管理，上海机场受益于自贸区和迪斯尼发展。
  • 公路：关注京津冀交通一体化和转型升级机会，如华北高速。

2. 重点推荐公司

3. 铁路行业分析

• 改革进展：铁路改革进入落地阶段，铁路货运价格改革已基本完成，运价进入弹性时代。
• PPP模式：铁路投融资改革在地方PPP方向有重大突破，京津冀、长江经济带和“一带一路”项目成为重点。
• 重点公司：铁龙物流、申通地铁、隧道股份、新筑股份等被推荐，其中铁龙物流被重点买入。

4. 航空行业分析

• 成本下降：油价下跌带来航空成本下降，业绩持续改善，航空股具有超预期空间。
• 投资机会：航空行业“反转”趋势逐渐确立，东方航空、南方航空、中国国航被重点推荐。
• 市场动态：吉祥航空正式上市，成为民营航空重要代表；南航调整代理政策，推动直销增长。

5. 物流行业分析

• 供应链变革：流通4.0变革推动物流行业向智慧化、社会化方向发展，重点推荐“物流网络6巨头”。
• 跨境电商：东方航空、百圆裤业作为跨境电商物流代表被重点推介。
• 政策支持：政府工作报告强调“互联网+”和物流整合，物流行业成为新经济代表。

6. 航运行业分析

• 运价低迷：BDI指数持续走低，沿海和出口集装箱运价趋稳，原油运价高位回落。
• 投资逻辑：尽管短期运价不佳，但“一带一路”和国企改革带来长期投资机会，重点推荐中国远洋、中海集运、招商轮船和中海发展。

7. 港口行业分析

• 政策利好：自贸区政策推动港口发展，天津港、上港、宁波港等成为重点。
• 区域协同：京津冀、长江经济带、一带一路等战略推动港口资源整合与升级。
• 市场动态：天津自贸区发布首个船舶海工租赁政策，扶持海事金融产业；唐山港、青岛港等推进合作。

8. 机场行业分析

• 京津冀一体化：河北机场纳入首都机场管理，实现京津冀三地机场统一运营。
• 客流增长：枢纽机场如上海、北京、广州等受益于旅游和自贸区发展。
• 重点公司：上海机场、白云机场、深圳机场等被重点推荐，受益于迪斯尼和自贸区政策。

9. 公路行业分析

• 转型机会：公路公司具备稳定现金流，具备转型升级潜力。
• 重点项目：河北加速建设首都环线高速，推进京津冀交通一体化。
• 投资建议：关注华北高速等具备转型潜力的公司。

行业数据与图表

• 克强指数：与GDP增速和工业增加值增速拟合良好，反映宏观经济走势。
• LPI指数：显示国内现代物流发展旺盛，体现新经济对物流景气的驱动。
• BDI指数：反映国际航运市场疲软，但长期改革和“一带一路”带来机会。
• 港口吞吐量：主要港口货物及集装箱吞吐量增长，反映行业活力。
• 航空指标：RPK增速、票价指数和客座率显示航空需求旺盛，成本下降带来盈利提升。

投资建议总结

• 买入建议：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流、怡亚通、瑞茂通、中储股份。
• 增持建议：东方航空、南方航空、中国国航、上海机场、宁波港、上港集团、中海集运、中国远洋、中海发展、飞力达、保税科技。
• 中性建议：中远航运、招商轮船。

作者信息

• 瞿永忠：申万宏源交运行业组长，资深分析师，10年交运从业经验，3年行业研究经验，曾获新财富第五、金牛奖第二等荣誉。
• 刘攀：申万宏源交运行业组（设备）分析师，3年机械行业研究经验，1年产业融资租赁行业经验，曾获新财富团队第五、金牛奖团队第二等荣誉。

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总结

交运行业在经济增速放缓和改革深化的背景下，展现出结构性机会。铁路改革和PPP模式推动行业转型，物流行业受益于“互联网+”和供应链整合，航空行业因油价下跌和成本控制迎来业绩改善，港口和机场受益于自贸区和“一带一路”战略。投资建议以“买入”和“增持”为主，重点关注具备改革红利和成长潜力的公司。