20240904-财通证券-贵州三力-603439.SH-拳头品种+并购整合推动业绩持续高增_3页_443kb

贵州三力公司点评：业绩超预期，增长稳健可期

核心观点

公司发布2024年上半年业绩报告，业绩表现超预期。2024上半年实现营收920亿元，同比增长4591%；实现扣非归母净利润113亿元，同比增长1660%。公司增长主要由核心产品销售增加和并购整合带动，未来三年预计收入与净利润将实现高速增长，维持“增持”评级。

事件概述

公司2024年上半年业绩远超市场预期，主要得益于核心产品开喉剑销售增长，以及并购汉方药业等公司实现业务扩张。

总结分析

业绩表现

2024年上半年公司实现营收920亿元，同比增长4591%；扣非归母净利润113亿元，同比增长1660%。2024Q2单季度业绩继续保持高速增长，营收同比增长7687%，净利润同比增长3260%。

增长驱动力

公司业绩增长主要来自两方面因素：一是核心产品开喉剑销售增加；二是并购整合带来的收入增长。

• 呼吸系统用药（开喉剑系列）贡献最大，实现销售收入641亿元；
• 血液系统用药、妇科用药亦有显著增长；
• 通过并购德昌祥、无敌制药和汉方药业，产品线不断丰富。

产品竞争力

开喉剑喷雾剂（尤其是儿童型）市场覆盖率不断提升，已覆盖国内儿童专科医院超98%；成人型亦覆盖69%以上专科医院，并入选多部儿科用药指南。并购整合进一步增强了公司的产品多样性，形成完整的产品矩阵。

投资建议

预计公司2024-2026年营收将达2374亿元、2958亿元、3603亿元，净利润分别为334亿元、419亿元、548亿元，对应PE分别为14.64倍、11.68倍、8.92倍，维持“增持”评级。

风险提示

上游药材价格波动风险、基药目录调整不确定性以及院外渠道拓展不及预期是主要风险。