20210329-财信证券-中材国际-600970.SH-摆脱疫情影响_一季度业绩亮眼_4页_496kb

公司点评总结

核心内容

公司名称：中材国际（600970.SH）
评级：谨慎推荐
合理股价区间：11.2-13.3元
当前股价：9.65元
评级变动：维持
总市值：16,768.29百万元
流通市值：16,768.29百万元
总股本：173,764.70万股
流通股：173,764.70万股

主要观点

• 一季度业绩亮眼：公司2021年一季度业绩预计实现2.84-3.17亿元，同比增长70%-90%，取中值为3亿元，同比增长80%，较2019年一季度增长28%。业绩增长主要得益于境内外项目运营良好，工程、装备制造及环保业务收入和利润大幅增长。
• 行业前景积极：随着世界经济复苏和国内碳中和进程推进，水泥行业设备更新与技改需求将释放，为公司业绩提供支撑。
• 战略合作与订单增长：公司与中材水泥签署战略合作协议，未来将深化在智能化、绿色化、高端化等方面的合作。2020年全年新签订单342亿元，同比增长9%，其中三季度单季新签订单增长75%。海外订单增长19%，显示公司国际化发展势头良好。
• 资产整合提升实力：公司拟通过定向增发收购北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三家工程公司股权，进一步增强工程业务实力，提升市占率。

关键信息

财务预测摘要

• 营收增长：预计2021-2023年营收分别为257.18亿元、283.70亿元、297.89亿元，增长率分别为14.3%、10.3%、5.0%。
• 净利润增长：预计2021-2023年净利润分别为17.70亿元、19.79亿元、20.65亿元，增长率分别为56.2%、11.8%、4.4%。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为1.02元、1.14元、1.19元。
• 估值指标：2021年PE为9.47倍，PB为1.41倍，合理区间为11-13倍PE，对应股价11.2-13.3元。

财务指标

• 毛利率：稳定在16.8%。
• 营业利润率：从2020年的5.8%提升至2021年的8.1%，预计保持稳定。
• 净利润率：从2020年的5.0%提升至2021年的6.9%，预计稳定在7.0%左右。
• 资产负债率：从2020年的67.1%上升至2021年的75.3%，但预计逐步下降。
• 流动比率：从2020年的1.14提升至2021年的1.24，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的1.02提升至2021年的1.11，显示流动性状况改善。
• 分红指标：预计2021年DPS为0.35元，分红比率为34.0%，股息收益率为3.6%。

投资建议

• 盈利预期：不考虑资产整合，预计2021-2023年公司实现归母净利润17.70/19.78/20.65亿元。
• 风险提示：包括商誉风险、水泥需求不及预期、疫情反复等。

长期发展亮点

1. 碳中和推动设备更新：水泥行业被纳入碳交易市场，设备技改需求释放，公司作为行业龙头将受益。
2. 智能化与绿色化改造：依托集团资源，公司可进行大量产线智能化、绿色化改造。
3. 运维业务增长空间：智能产线可发展运维管理系统收费，提供稳定现金流，毛利率高于传统工程业务。
4. 资产整合提升竞争力：通过收购集团内部工程公司，增强工程业务实力，提升市占率。

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：变动幅度为-10%-5%。
• 回避：落后沪深300指数10%以上。

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