> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中材国际（600970.SH）总结 ## 核心内容 中材国际（600970.SH）2026年上半年经营保持稳健，尽管利润有所下滑，但主要受汇兑损失及非经常性损益影响。公司通过境外业务的增长有效对冲了境内市场需求的回落，展现出较强的海外业务拓展能力。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年上半年实现212.62亿元，同比下降1.9%，其中境外收入127.8亿元，同比增长9%，占比提升至六成以上。 - **归母净利润**：实现9.34亿元，同比下降34.3%，但剔除汇兑损失与非流动资产处置收益影响后，归母净利润为10.93亿元，降幅收窄至2.7%。 - **毛利率**：16.78%，同比提升0.06个百分点，保持稳定。 - **经营现金流**：上半年经营现金流净额为-1.57亿元，较上年同期的-6.08亿元明显改善，其中二季度单季经营现金流净流入10.65亿元。 ### 境外业务增长 - **新签合同额**：上半年新签合同额达445.22亿元，同比增长8%，其中境外新签合同额310.56亿元，同比增长12%，境外占比提升至70%。 - **水泥工程**：新签合同额175.84亿元，同比增长6%。 - **境外项目**：上半年签署16个境外水泥整线项目，其中非洲8个，北美市场实现战略突破（加拿大项目），境外水泥技改业务新签11.31亿元，同比增长46%。 - **矿山工程**：新签合同额33.84亿元，同比增长48%；实现境外矿山运维业务收入1.22亿元，同比增长超1.3倍；新签境外矿山运维合同10.96亿元，同比增长超2.1倍。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：预计未来三年归母净利润分别为26.0/29.3/31.9亿元（前值33.2/35.9/37.1亿元），对应当前股价PE分别为7.9/7.0/6.5X。 - **盈利回升预期**：2026年利润仍受汇率等非经常性因素扰动，但随着扰动消退及高毛利海外项目结转，盈利将逐步回升。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险** - **全球水泥行业下行风险** - **国际投资经营风险** - **汇率风险** - **盈利预测与估值风险** ## 财务指标预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 每股收益（元） | 1.13 | 1.09 | 0.99 | 1.12 | 1.21 | | 每股红利（元） | 0.65 | 0.56 | 0.54 | 0.67 | 0.85 | | 每股净资产（元） | 7.99 | 8.76 | 9.20 | 9.65 | 10.01 | | ROE | 14.13% | 12.47% | 11% | 12% | 12% | | 毛利率 | 20% | 19% | 19% | 19% | 19% | | EBIT Margin | 9% | 8% | 8% | 8% | 8% | | EBITDA Margin | 10% | 9% | 9% | 10% | 10% | | 资产负债率 | 64% | 63% | 54% | 53% | 52% | | P/E | 7.0 | 7.2 | 7.9 | 7.0 | 6.5 | | P/B | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | | EV/EBITDA | 12.2 | 12.5 | 10.1 | 9.3 | 8.8 | ## 财务预测与估值 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 现金及现金等价物 | 8466 | 8245 | 5870 | 7088 | 8168 | | 应收款项 | 11260 | 12971 | 14474 | 15534 | 16646 | | 存货净额 | 2446 | 2770 | 2824 | 2911 | 3001 | | 流动资产合计 | 43662 | 46913 | 46156 | 48583 | 50926 | | 固定资产 | 6243 | 6571 | 5862 | 5121 | 4336 | | 资产总计 | 58746 | 62038 | 58121 | 59761 | 61274 | ### 负债与股东权益 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 短期借款及交易性金融负债 | 4330 | 3385 | 500 | 300 | 200 | | 应付款项 | 16989 | 17929 | 18274 | 18646 | 19027 | | 负债合计 | 36001 | 37372 | 26028 | 26408 | 26869 | | 股东权益 | 21115 | 22956 | 24124 | 25295 | 26251 | | 负债和股东权益总计 | 58746 | 62038 | 58121 | 59761 | 61274 | ## 关键财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 461.27 | 495.99 | 501.14 | 530.10 | 555.76 | | 归母净利润（亿元） | 29.83 | 28.62 | 25.97 | 29.28 | 31.85 | ## 投资建议与评级 - **投资评级**：优于大市（维持） - **评级标准**：基于报告发布日后6至12个月内公司股价相对市场代表性指数的表现。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告所载信息及建议可能随时间变化而更新或修订，投资者应自行关注相关变动。 ## 免责声明 - 本报告所采用的数据来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解。 - 报告内容不构成出售或购买证券的要约或邀请。 - 投资者应自行承担使用报告内容而产生的风险，国信证券不承担相关法律责任。