20231206-国联证券-中材国际-600970.SH-携手天山出海_分红指引提升_3页_291kb

中材国际投资研究总结

一、增资安排
中材国际（600970）与天山股份联合对中材水泥进行823亿元现金增资，其中中材国际增资409亿元（40%计入注册资本），天山股份增资415亿元。增资完成后，中材水泥注册资本增至100亿元，中材国际持股40%、天山股份持股60%。增资旨在协同推进国际化战略，中材水泥为集团海外业务平台，现有三个境外项目，23年前三季度营收与利润表现良好。

二、分红承诺
公司制定2024-2026年三年股东回报规划，承诺每年现金分红不低于当年可供分配利润的40%。该分红比例高于2021-2023年实际比率，显示对股东回报的重视。基于2023年预测归母净利润282亿元，若2024年按40%现金分红，当前股价对应股息率约45%，具备较强吸引力。

三、国际化战略
增资支持中材水泥海外发展，优先使用中材国际提供技术、工程与运维服务，使该公司成为国际化战略落地的关键平台。此次增资是集团“出海”计划组成部分，推动全球市场布局。同时，公司运维、装备、工程服务“三足鼎立”的业务模式逐步形成，数字化为水泥行业转型提供支撑。

四、财务预测与评级
报告对2023年至2025年进行财务预测，营业收入分别为487亿、549亿、621亿元，同比增长率约为25%、13%；归母净利润依次为28亿、32亿、37亿元，同比增长率约28%、14%。给予2024年15倍PE，目标价1828元（现价950元），维持“买入”评级。主要财务指标（如市盈率、市净率）表明，估值有进一步提升空间。

风险提示：水泥行业景气度变化、海外市场拓展困难、技术转移和汇率波动等均可能影响公司表现。

结论：公司资本结构优化与收入增长预期带动投资吸引力，国际资源优势及政策支持赋能，维持“买入”评级，目标价对应潜在上涨空间较大。