20210320-东北证券-中材国际-600970.SH-期待碳中和背景下公司再上新台阶_4页_702kb
报告摘要
中材国际（600970）公司点评总结
核心内容
中材国际于2021年3月19日发布2020年年度报告，显示公司2020年实现营业收入224.92亿元，同比下降7.72%；归属于上市公司股东的净利润为11.33亿元，同比下降28.81%。尽管营收和利润均出现下滑，但公司基本面稳定，海外业务表现强劲，智能化技术应用显著，有望在碳中和背景下实现新的发展。
主要观点
- 疫情后恢复：公司2020年下半年营收环比增长42.56%，显示疫情影响正在减弱，业务逐步恢复。
- 海外订单增长：2020年新签项目合同金额达341.89亿元，同比增长9%，其中境外订单占比60.56%，表明海外业务快速复苏。
- 智能产线成效显著：公司自主研发的智能化技术应用效果明显，如槐坎南方水泥生产智能化示范线，水泥熟料合格率提升3%以上，熟料强度提升1.5兆帕，生产线减员50%，生产数据自动采集率100%，吨成本降低15元以上，显著提升效率与降低成本。
- 碳中和背景下的环保业务发展：公司积极推进碳减排技术，如替代燃料和富氧燃烧技术，以响应“2030年前碳达峰，2060年前碳中和”的政策，同时将碳减排列为集团“十四五”重大课题，为环保业务带来新的增长点。
- 盈利预测上调：基于2020年年度报告，公司盈利预测调整，预计2021-2023年EPS分别为1.03/1.16/1.37元，对应PE分别为9.6/8.52/7.22倍，显示公司未来盈利潜力。
关键信息
财务表现
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 243.74 | 224.92 | 272.67 | 317.12 | 361.72 |
| 营业收入增长率 | 13.36% | -7.72% | 21.23% | 16.30% | 14.06% |
| 归属于母公司净利润（亿元） | 15.92 | 11.33 | 18 | 20 | 24 |
| 归属于母公司净利润增长率 | 16.41% | -28.81% | 58.65% | 12.61% | 18.0% |
| 每股收益（元） | 0.92 | 0.65 | 1.03 | 1.16 | 1.37 |
| 市盈率（倍） | 7.61 | 10.55 | 9.60 | 8.52 | 7.22 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16.0% | 17.3% | 17.3% | 17.6% |
| 净利润率 | 5.0% | 6.6% | 6.4% | 6.6% |
| 应收账款周转率（次） | 51.53 | 54.17 | 54.32 | 53.34 |
| 存货周转率（次） | 45.68 | 52.82 | 46.85 | 48.45 |
| 资产负债率 | 67.1% | 66.9% | 66.1% | 65.4% |
| 流动比率 | 1.14 | 1.16 | 1.19 | 1.22 |
| 速动比率 | 0.68 | 0.73 | 0.74 | 0.76 |
| P/E（倍） | 10.55 | 9.60 | 8.52 | 7.22 |
| P/B（倍） | 1.11 | 1.39 | 1.20 | 1.03 |
| P/S（倍） | 0.77 | 0.63 | 0.54 | 0.48 |
| 净资产收益率（%） | 10.5% | 14.4% | 14.1% | 14.3% |
风险提示
- 产能投放不及预期
- 盈利预测及估值不及预期
投资评级
- 投资评级：买入
- 6个月目标价：15.00元
- 当前收盘价：9.93元
- 12个月股价区间：5.26~10.45元
- 总市值：17,254.83百万元
- 总股本：1,738百万股
- 日均成交量：41百万股
分析师信息
- 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，具有13年证券研究从业经验。
- 陶昕媛：东北证券建筑建材行业研究助理，香港中文大学经济学硕士，2020年加入东北证券。
附注
- 报告信息来源于公开资料，东北证券对其准确性与完整性不作保证。
- 报告结论反映分析师真实观点，未受第三方影响。
- 投资评级说明中，买入评级表示未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。
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