深度报告-20220105-国海证券-中材国际-600970.SH-公司深度研究_受益碳减排_迎来新机遇_35页_3mb

中材国际（600970）公司深度研究报告总结

核心内容概述

中材国际（600970）是一家全球领先的水泥技术装备工程服务企业，公司业务涵盖工程建设、装备制造、环保及生产运营管理四大板块。2022年1月5日，公司首次被评级为“买入”，体现出其在碳中和与工业智能化转型背景下的发展潜力。公司作为行业龙头，具备较强的技术优势和市场竞争力，未来在技改及减量置换项目中有望获得增长机遇。

主要观点

• 碳中和推动业务增长：全球范围内碳中和达成共识，水泥行业碳减排需求持续释放，技改及减量置换项目将成为水泥工程业务增长的重要驱动力。公司拥有碳捕捉技术优势，有望在碳交易体系下享受绿色溢价。
• 智能化转型领先行业：公司自主研发水泥数字化、智能化技术，承建了槐坎南方智能水泥厂示范线，成为国内智能化标杆项目，技术指标大幅优化，各项生产数据采集率高，生产效率和环保水平显著提升。
• 重组完善业务结构：2021年完成对北京凯盛、南京凯盛和中材矿山的股权收购，进一步拓展了公司业务范围，提升了主业竞争力和核心产业链完整性。
• 激励计划提升运营效率：公司实施限制性股票激励计划，拟授予208名员工共计5950万股，设定2022-2024年业绩考核目标，有助于提升员工积极性和公司运营水平。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司归母净利润分别为18.19亿元、21.51亿元和24.21亿元，对应EPS分别为0.82元、0.97元和1.09元，PE分别为13.92X、11.77X和10.45X，体现出公司良好的盈利前景和估值水平。

关键信息

1. 公司业务与市场表现

• 业务板块：工程建设、装备制造、环保、生产运营管理。
• 市场数据：2022年1月5日，当前价格10.73元，总市值23,810.76百万，流通市值18,698.08百万。
• 收入结构：2021年H1国内业务占比达54.03%，超过海外业务。

2. 智能化与减碳进展

• 智能化技术：公司具备BIM、IIESP等数字化、智能化技术，承建了槐坎南方7500t/d智能示范线，实现关键设备数控化率超96%，质量数据在线采集率超98%。
• 减量置换政策：国内水泥熟料产能集中度提升，2020年CR5达到45.6%，2021年相关政策进一步推动技改与减量置换需求。

3. 重组与业务拓展

• 完成收购：2021年9月，公司完成对北京凯盛、南京凯盛、中材矿山的股权收购，增强在水泥工程、矿山工程及采矿服务领域的业务能力。
• 国内业务增长：2021年国内水泥工程市场逆势增长，公司国内业务收入占比显著提升。

4. 激励计划与运营提升

• 激励方案：公司向208名员工授予5950万股限制性股票，首次授予4950万股，预留1000万股，设定三年业绩考核目标。
• 运营优化：激励计划有助于提升员工积极性，推动公司运营水平进一步提高。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为18.19亿元、21.51亿元、24.21亿元，对应EPS分别为0.82元、0.97元、1.09元。
• 估值水平：2021年PE为13.92X，2022年PE为11.77X，2023年PE为10.45X，显示出公司估值逐步下降，但盈利增长潜力大。

风险提示

• 工程业务收入不及预期
• 装备、环保业务发展不及预期
• 全国碳交易市场进展不及预期
• 疫情反复影响海外业务
• 汇率大幅波动
• 发行实施进度存在不确定性
• 商誉减值风险
• 公司与国外企业不具有完全可比性

总结

中材国际在碳中和、智能化与减量置换等政策背景下，展现出强劲的增长潜力。公司具备完整的产业链和领先的技术优势，特别是在水泥智能化和碳捕捉领域。通过重组整合，公司进一步巩固了行业地位，拓展了业务范围，为未来的持续发展奠定坚实基础。激励计划的实施有望提升公司运营效率，推动业绩稳步增长。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司整体发展前景积极，值得投资者关注。