20220825-国联证券-人福医药-600079.SH-业绩符合预期_精麻药物收入持续增长_3页_480kb

人福医药（600079）总结

核心内容

人福医药发布半年报，上半年实现收入105.35亿元，同比增长8.95%；实现归母净利15.94亿元，同比增长140.63%；扣非归母净利8.84亿元，同比增长42.84%。整体业绩符合预期，展现出良好的盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 公司上半年业绩稳健增长，净利润大幅上升，主要得益于精麻药物收入的持续增长。
• 精麻药物收入表现尤为突出，核心子公司宜昌人福上半年实现收入33.66亿元（同比增长12.61%），净利润10.25亿元（同比增长13.85%）。
• Q2收入增长13%，净利润增长16.49%，表明公司二季度业绩表现良好。
• 非手术科室销售收入7亿元，同比增长28%，成为麻醉药品销售的重要支撑。

国际化业务

• 美国仿制药业务实现收入约8亿元，同比增长20%，显示国际化战略稳步推进。
• 报告期内，公司获得布洛芬、他喷他多片等美国ANDA，增强了国际市场竞争力。

产品布局

• 麻醉向镇静领域延伸，瑞马唑仑新增“全身麻醉诱导和维持”适应症，8月获批支气管镜诊疗镇静适应症。
• 异氟烷注射液、氢吗啡酮缓释片等产品申报生产已受理，进一步丰富镇痛+镇静产品线。
• 1类新药RFUS-144获批临床批件，显示公司在创新药研发方面取得进展。

资本结构优化

• 资产负债率由期初的54.64%降至期末的51.42%，资本结构进一步优化。
• 公司财务费用有所下降，归核战略有助于提升财务效率。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年收入预计分别为217.20亿、237.50亿、257.64亿，增速分别为6.26%、9.35%、8.48%，CAGR为8.02%。
• 净利润预计分别为19.01亿、22.32亿、26.29亿，增速分别为36.80%、17.42%、17.77%，CAGR为23.67%。
• EPS预计分别为1.16元、1.37元、1.61元，显示公司盈利能力稳步提升。

估值与评级

• 参考可比公司相对估值，给予公司2022年21倍PE，目标价为22.98元，维持“买入”评级。
• 当前股价为20.17元，预计未来三年市盈率逐步下降，市净率和EV/EBITDA也呈现下降趋势，反映市场对公司长期价值的认可。

风险提示

• 大股东资金占用风险
• 麻醉用药市场壁垒可能减弱
• 新药推广不及预期
• 归核聚焦进程可能滞后

财务数据摘要

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：20.17元
• 目标价格：22.98元
• 评级说明：以沪深300指数为基准，若相对涨幅超过20%，则为“买入”评级。

总结

人福医药作为麻醉行业龙头，凭借精麻药物收入的持续增长和国际化业务的稳步推进，展现出强劲的盈利能力。公司通过产品布局的延伸和资本结构的优化，增强了市场竞争力和财务稳健性。盈利预测显示未来三年公司收入和净利润均有望稳步增长，估值逐步下降，反映市场对其长期发展的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。然而，仍需关注大股东资金占用、市场壁垒减弱及新药推广等潜在风险。