深度报告-20230912-华鑫证券-人福医药-600079.SH-公司深度报告_黄金蓝海大品种横空出世_麻药龙头地位稳固_28页_1mb

黄金蓝海项目：子公司光谷人福研发的重组质粒肝细胞生长因子注射液（pUDK-HGF）进展至临床三期，预计2024年NDA，用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI）。该疗法通过促进血管生成，有望颠覆传统治疗手段。全球CLI患者超5000万人，中国市场估计500万例，5年死亡率超大部分癌症。

麻精药品龙头地位：宜昌人福是国内芬太尼系列最全的制造商，涵盖芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等。近年新增氢吗啡酮、纳布啡、苯磺酸瑞马唑仑等产品。销售人员超6000人，强化多科室推广，业绩稳定增长，麻精行业政策壁垒高，核心产品不受集采影响。

归核化战略成效：自2017年起聚焦医药核心业务，剥离非核心资产，医药工业板块营收占比提升，盈利能力增强。2023年上半年营收同比增长171%，归母净利润同比下降119%，主要因2022年出售资产收益较高。

盈利预测：预测2023-2025年收入分别为243亿、273亿、302亿元，EPS为14.0元、16.3元、18.6元，当前股价对应PE分别为172倍、148倍、129倍。维持“买入”评级，看好新品放量及战略推进。

风险提示：新品上市不及预期、推广与销售进度延误、政策变动及归核化进展缓慢等。