20220104-西部证券-容百科技-688005.SH-2021年业绩预告点评_业绩超预期_单吨净利环比快速提升_3页_258kb

报告摘要

容百科技 (688005.SH) 2021年业绩预告总结

核心内容

容百科技于2021年发布年报预告，预计实现归母净利润8.9-9.2亿元，同比增长318%-332%；扣非净利润8.0-8.3亿元，同比增长400%-418%。其中，2021年第四季度归母净利润为3.4-3.7亿元，环比增长50%-63%；扣非净利润为3.3-3.6亿元，环比增长61%-76%。公司业绩超预期，主要受益于出货量快速增长和单吨净利的持续提升。

主要观点

业绩超预期：2021年全年业绩表现远超市场预期，尤其是第四季度环比大幅增长，显示出公司盈利能力的显著提升。
出货量增长：预计公司2021年出货量合计约5.5万吨，单吨净利约为1.45万元/吨，四季度单吨净利环比提升明显。
产品结构优化：2021年出货量中90%以上为高镍产品，其中9系产品占比略低于5%。预计2022年出货量有望翻倍，9系产品占比将接近10%，产品结构持续升级。
产能扩张：公司计划在2021年底和2022年底将产能分别提升至12万吨和20万吨以上，进一步增强市场竞争力。
前驱体自供率提升：公司不断提升前驱体自供率，预计2021年底和2022年底前驱体产能分别达6万吨和9万吨，自供率维持在30%-50%的动态平衡，有助于保障供应和提升对正极材料品质的掌控。
盈利能力和成本控制：公司通过新产线投产降低制造费用，优化供应链提升利润。毛利率从2020年的12.2%提升至2021年的15.5%，营业利润率从6.7%提升至8.5%，销售净利率从5.5%提升至7.5%。
投资建议：考虑到原材料价格仍可能上涨，公司有望继续受益，同时前驱体自供率提升增强盈利能力。上调公司2021-2023年归母净利润至9.02/20.53/30.23亿元，同比增长323.4%/127.5%/47.3%；EPS为2.01/4.58/6.75元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩预测

年份	营业收入（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	EPS（元）	P/E	P/B
2019	4,190	37.8%	87	-58.9%	0.20	592.4	11.9
2020	3,795	-9.4%	213	143.7%	0.48	243.0	11.4
2021E	11,801	211.0%	902	323.4%	2.01	57.4	9.6
2022E	24,978	111.7%	2,053	127.5%	4.58	25.2	7.0
2023E	38,203	52.9%	3,023	47.3%	6.75	17.1	5.0

资产负债表（百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
现金及现金等价物	1,062	1,407	1,000	800	1,920
应收款项	1,051	892	1,650	3,436	5,235
存货净额	590	584	1,495	3,126	4,794
流动资产合计	3,911	4,034	5,045	8,359	12,922
固定资产及在建工程	1,501	1,564	2,741	3,689	4,503
非流动资产合计	1,939	2,101	3,376	4,412	5,334
资产总计	5,850	6,135	8,421	12,771	18,256
负债合计	1,532	1,645	3,048	5,392	7,909

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	2.3%	4.8%	18.3%	32.1%	33.9%
毛利率	14.0%	12.2%	15.5%	16.6%	16.3%
营业利润率	2.4%	6.7%	8.5%	9.1%	8.7%
销售净利率	2.1%	5.5%	7.5%	8.1%	7.8%
资产负债率	26.2%	26.8%	36.2%	42.2%	43.3%
流动比率	2.78	2.81	1.95	1.81	1.86
速动比率	2.36	2.40	1.37	1.13	1.17