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环旭电子（601231）2014年12月3日调研报告总结

核心内容

本报告是针对环旭电子的一份上市公司调研报告，重点分析其在苹果产业链和智能穿戴行业中的地位，以及其SIP技术应用和汽车电子业务的发展潜力。报告重申买入评级，并给出了2015年目标价44.1元。

主要观点

• 双龙头地位：环旭电子作为苹果产业链与智能穿戴行业的双重龙头，受益于Apple Watch的推出和SIP技术的突破。
• SIP技术突破：SIP微小化模组技术在Apple Watch中应用，预计2015年将拓展至更多智能手机领域，推动SIP业务增长。
• 汽车电子发展：公司重视汽车电子业务，未来几年将实现稳定增长，预计2014-2016年销售收入分别为15.3亿、18亿和21亿元。
• 两岸整合平台：公司背靠日月光集团，掌握台湾优质资源，具备成为台湾资产整合平台的潜力。
• 盈利预测上调：基于Apple Watch和SIP技术应用的预期，公司2015-2016年盈利预测上调，EPS分别为1.26元和1.85元。

关键信息

市场数据（2014年12月2日）

• 收盘价：31.64元
• 一年内最高/最低：35.04元 / 18.75元
• 上证指数/深证成指：2764 / 9367
• 市净率：7.7
• 息率（分红/股价）：0.53
• 流通A股市值：3379百万元

基础数据（2014年9月30日）

• 每股净资产：4.09元
• 资产负债率：58.51%
• 总股本/流通A股（百万）：1088 / 107
• 流通B股/H股（百万）：- / -

投资要点

1. Apple Watch是苹果最重要的增量产品：预计2015年出货量达3000万台，形成稳定生态系统，带动整个智能穿戴行业增长。
2. 环旭电子在Apple Watch中受益最大：S1模组价值高，公司技术壁垒高，具备独家供应优势。
3. SIP技术应用将超预期：SIP在智能手机中将有新的应用突破，推动行业增长10倍（2013-2017）。
4. 汽车电子业务增长潜力大：预计未来三年稳定增长，公司可能通过并购实现跨越式发展。
5. 两岸整合平台潜力：公司掌握台湾优质资源，具备整合平台优势，未来并购空间大。

投资建议

• 投资评级：买入（Buy）
• 目标价：44.1元（对应2015年35X市盈率）
• 合理估值：基于未来增长预期，6个月合理估值为2015年35X。
• 盈利预测：公司2014-2016年EPS分别为0.67元、1.26元、1.85元。

证券分析师信息

• 分析师：张騏（A0230512070013）
• 联系方式：
  • 邮箱：zhanglu@swsresearch.com
  • 地址：上海市南京东路99号
  • 电话：（8621）23297818

股价表现催化剂

• 2014年底Apple Watch量产
• 2015年第一季度Apple Watch正式销售

核心假定风险

1. Apple Watch量产进度低于预期：影响公司业绩弹性。
2. SIP进入新应用领域速度未达预期：影响SIP业务增长空间。

盈利预测表（单位：百万元）

附注

• 投资评级说明：以报告日后6个月证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，使用本报告可能产生风险，投资需谨慎。

总结

环旭电子凭借其在苹果产业链与智能穿戴行业的双重龙头地位，以及SIP技术的突破与应用，未来增长空间巨大。同时，公司重视汽车电子业务发展，具备通过并购实现跨越式发展的潜力。基于对公司未来业绩的预期，报告重申买入评级，并给出44.1元的目标价。投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。