20181025-中国银河国际证券-海螺水泥-00914.HK-三季度净利润再度胜预期；评级维持买入_5页_916kb

海螺水泥（0914.HK）2018年三季度业绩及投资分析总结

核心内容概览

海螺水泥在2018年第三季度实现了显著的业绩增长，经常性净利润达到人民币77亿元，同比增长149%。这一增长主要得益于销量的大幅提升以及平均售价的上涨。

主要观点

• 销量增长：三季度销量同比增长22.6%至9,390万吨，其中约1,700万吨来自贸易平台，显示贸易业务对整体表现的积极影响。
• 价格提升：综合平均售价从二季度的人民币316元/吨上涨至三季度的人民币328元/吨，表现出价格的上升趋势。
• 贸易业务影响：虽然平均售价上升，但吨毛利有所下降，从147元降至127元，主要是由于贸易平台的销售结构导致。
• 盈利预测调整：基于三季度表现，将2018/2019年每股盈利预测上调5%和8.2%，并调整了H股目标价至57.50港元，以反映市场风险偏好下降的影响。
• 市场展望：四季度水泥价格温和上涨，库存水平较低，预计表现乐观。
• 估值分析：当前H股市盈率为6.2倍，股息收益率为7.2%，考虑到公司处于净现金状态，该估值被认为偏悲观。

关键信息

• 财务预测：
  • 2018年收入预计为111,960百万元人民币，经常性净利润为29,407百万元人民币。
  • 2019年收入预计为124,284百万元人民币，经常性净利润为31,458百万元人民币。
• 财务比率：
  • 市盈率从2015年的28.6倍降至2018年的6.2倍。
  • 市净率从2015年的2.48倍降至2018年的1.63倍。
  • EV/EBITDA从13.3倍降至4.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，但目标价下调至57.50港元，反映市场环境变化。

财务数据概览

财务指标趋势

• 收入增长：2018年预计增长49%，2019年增长11%。
• 净利润率：2018年预计为26%，2019年预计为25%。
• 每股收益增长：2018年预计增长103%，2019年预计增长7%。
• 市盈率：从2015年的28.6倍降至2018年的6.2倍。
• 市净率：从2015年的2.48倍降至2018年的1.63倍。
• EV/EBITDA：从13.3倍降至4.0倍。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：H股目标价从65港元下调至57.50港元，反映市场风险偏好下降。
• 股息收益率：7.2%，显示出较高的股息回报。

市场展望

• 四季度预期：基于水泥价格温和上涨和库存水平较低，四季度表现预计乐观。
• 行业趋势：华东和中南部水泥价格持续温和上涨，有利公司业绩表现。

公司概况

• 市值：254.04亿美元。
• 发行在外股数：52.993亿股。
• 主要股东：安徽海螺集团有限责任。
• 核数师：KPMG。
• 自由流通量：55.0%。
• 52周交易区间：31.50-51.55港元。
• 三个月日均成交量：7,300万美元。

财务比率分析

• 市盈率：从28.6倍降至6.2倍。
• 市净率：从2.48倍降至1.63倍。
• EV/EBITDA：从13.3倍降至4.0倍。
• 净利润率：从12%提升至26%。
• 毛利率：从13.7%提升至45.3%。
• 经营调整净利润：从10,085,520千元人民币增至42,893,301千元人民币。

风险提示

• 免责声明：本报告仅供机构客户使用，不适用于其他人士或实体。
• 利益披露：中国银河证券可能持有目标公司财务权益，且可能参与相关证券的金融交易。

结论

海螺水泥在2018年第三季度表现出强劲的盈利增长，主要得益于销量和价格的双重推动。尽管吨毛利有所下降，但贸易平台的贡献显著，带动了整体业绩的提升。分析员上调了盈利预测，并维持“买入”评级，但目标价有所下调，反映了市场环境的变化。公司处于净现金状态，具备良好的现金流和财务稳定性，建议投资者关注其四季度表现及未来增长潜力。