20171030-中国银河国际证券-海螺水泥-00914.HK-三季报大致符合预期；较看好海螺水泥-A_5页_943kb

海螺水泥（0914.HK）2017年三季报总结

核心内容

海螺水泥在2017年第三季度的经常性净利润达到31亿元人民币，同比增长33%。公司预计2017年全年净利润同比增长50%-70%，高于市场共识预测的56%。因此，市场可能进一步上调盈利预期。公司预计2017年首三季净利润同比增长64%至98亿元人民币，收入增长31.9%至500亿元人民币，水泥及熟料销量同比增长5.5%至2.10亿吨。

主要观点

• 业绩表现：公司第三季度的财务表现总体符合预期，尽管受到多雨天气影响导致吨毛利环比下降，但同比增长依然强劲。
• 盈利预测：分析师将2017/2018年经常性每股盈利预测分别上调2.1%和2.7%，并提高目标价至36.80港元，较当前收盘价33.00港元上涨11.5%。
• 估值调整：基于1.75倍2018年市净率（较之前1.7倍有所上调），目标价上调，同时海螺水泥-A较海螺水泥-H折让7.4%，更具投资吸引力。
• 市场前景：预计第四季度吨毛利将回升，因华东水泥价格在近期大幅反弹，有望带动整体盈利能力改善。

关键信息

2017年三季报数据摘要

预计全年业绩

财务指标（2017E）

股价及估值

• 收盘价：33.00港元（2017年10月27日）
• 目标价：36.80港元（上调11.5%）
• 市值：211.50亿美元
• 流通在外股数：52.993亿股
• 自由流通量：55.0%
• 52周交易区间：20.55-34.95港元
• 每股派息（港元）：0.500（2017年）；0.936（2018年）

财务比率

• 净利润率：17.1%（2017E）
• EBIT利润率：22.8%（2017E）
• EBITDA利润率：30.3%（2017E）
• 有效税率：23%（2017E）
• 市净率：1.69（2017E）
• 市盈率：11.6（2017E）

估值指标

• 市盈率：11.6（2017E）
• 市净率：1.69（2017E）
• EV/EBITDA：7.1（2017E）
• 目标价：36.80港元（基于1.75倍2018年市净率）

投资建议

• 评级：维持“持有”评级。
• 理由：当前无明显催化因素，但若出现明确“买入”讯息或再度降级为“卖出”，则可能调整评级。

估值空间

• 潜在上涨空间：若以目标价36.80港元计算，海螺水泥-A的潜在上涨空间为19.5%。

风险提示

• 报告内容仅反映分析师个人意见，不构成投资建议。
• 报告信息来源可靠，但不保证其准确性。
• 投资前应咨询独立财务顾问。

图表说明

• 图1：季度业绩摘要
• 图2：华东水泥价格（人民币每吨）
• 图3：中南部水泥价格（人民币每吨）
• 图4：华东水泥库存（人民币每吨）
• 图5：中南部水泥库存（人民币每吨）
• 图6：动态市盈率区间
• 图7：动态市净率区间

免责声明

本报告不适用于某些司法管辖范围内的个人或实体，且不构成投资建议。分析师观点可能与公司决策不一致，且可能在发布后发生变化，恕不另行通知。

利益披露

• 中国银河证券是本报告的发布者。
• 分析师可能持有目标公司财务权益，或曾参与其证券发行。
• 分析师及其联系人可能在过去30天内交易报告中提及的股票。

分析员保证

• 分析员确认报告中表达的意见反映其个人观点。
• 分析员及其联系人未在报告发布前后30天内交易相关股票。
• 分析员未担任报告所涉及公司的行政人员。

评级指标

• 买入：股价在12个月内上涨>20%
• 沽出：股价在12个月内下跌>20%
• 持有：无明显催化因素，维持当前评级直至出现明确信号

版权信息

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