20160413-申万宏源研究_香港_-海螺水泥-00914.HK-旭日东升_11页_1mb

文档总结：安徽海螺（914 HK）分析报告

核心内容

本报告分析了安徽海螺（914 HK）在2016年4月的市场表现及未来前景，重点探讨了华东地区水泥价格反弹对公司股价和财务状况的影响。报告指出，尽管部分投资者对水泥价格反弹的持续性持怀疑态度，但公司凭借其成本优势和区域定价权，有望在行业复苏中受益。

主要观点

• 股价表现：安徽海螺股价自2016年2月起上涨了40%，显著高于恒生中国企业指数（HSCEI）的8.2%涨幅。
• 需求复苏：2016年春节后，华东地区房地产市场迅速回暖，推动水泥市场复苏，公司销售占比约30%。
• 价格反弹：由于厂商限产和保价政策的执行，水泥库存水平较低，价格有上涨空间。2016年3月，水泥价格累计上涨了30-40元/吨，第二轮提价已在4月11日启动。
• 出货量增长：公司每日出货量超过85万吨，高于2014年同期水平，显示强劲的市场需求。
• 财务表现：公司2016年预计每股收益（EPS）为1.57元，较2015年的1.42元增长10%；2017年预计每股收益为1.98元，同比增长26%。
• 估值调整：报告将目标价从24.5港元上调至26.5港元，对应2016年每股企业价值（EV）为430元人民币，较当前价格有23%的上行空间。
• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为安徽海螺在水泥行业大盘股中具有竞争优势，是首选标的。

关键信息

财务数据（单位：百万人民币）

市场与行业动态

• 需求恢复：华东地区二线重点城市如南京、苏州在2016年第一季度大幅增加土地供应，预计将在6个月内启动更多房地产项目，带动水泥需求。
• 库存水平：截至2016年4月，水泥库存仍低于50%，表明市场供需关系紧张，价格仍有上涨空间。
• 价格协调机制：厂商在春节前后的限产和保价措施有效，促进了价格反弹。

投资建议

• 维持买入评级：基于对华东水泥市场复苏的乐观预期，安徽海螺凭借其强大的资产负债结构和成本优势，被列为首选。
• 盈利预测调整：2016年每股盈利从1.51元上调至1.57元，2017年从2.05元下调至1.98元。
• 目标价调整：将目标价从24.5港元上调至26.5港元，反映对公司未来盈利能力的信心。

重要声明与披露

• 利益冲突声明：公司未持有目标公司任何股份或衍生品，但可能提供财务顾问或投资银行服务。

• 分析师承诺：分析师独立发布报告，使用合法信息，并对内容和观点负责。

• 投资评级定义：

  • BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
  • Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%。
  • Hold：预计12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%。
  • SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。

• 行业评级定义：

  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相当。
  • Underweight：行业表现劣于整体市场。

• 免责声明：报告仅供公司客户参考，不构成投资建议，亦不承诺分享投资收益或承担损失。

附图与图表说明

• 图1：显示安徽海螺股价上涨40%，远超HSCEI的8.2%涨幅。
• 图2：展示华东地区水泥价格显著上涨。
• 图3：显示水泥库存水平仍低于50%。
• 图4：房地产开发活动增加。
• 图5：土地供应增加。
• 图6：2016年第一季度重点城市土地供应数据。
• 图7：2016年和2017年盈利预测调整。
• 图8：企业价值与产能比率。

总结

安徽海螺在2016年4月受益于华东地区水泥价格反弹，股价显著上涨。公司凭借其成本优势和区域定价权，在水泥市场复苏中占据有利位置。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利增长潜力较大，目标价上调反映了对市场前景的乐观预期。同时，报告强调了投资者应独立判断，谨慎对待市场风险，并提醒注意投资评级的相对性。