20180826-联讯证券-金风科技-002202.SZ-_联讯电新公司点评_金风科技_业绩超预期_销售费用同比大幅下降_5页_835kb

报告摘要

金风科技在2018年上半年表现出色，业绩超预期，销售费用大幅下降，显示公司成本控制能力提升。公司作为风电行业龙头，具备较强的市场竞争力和发展潜力，分析师对该公司给予“买入”评级，目标价为16元。

业绩表现超预期：2018年上半年，公司实现主营业务收入110.30亿元，同比增长12.10%；归母净利润15.30亿元，同比增长35.05%；扣非净利润14.26亿元，同比增长30.38%。
毛利率略有下降：公司综合毛利率为31.18%，相比同期下降约1个百分点，但整体仍保持较高水平。
销售费用显著降低：销售费用同比下降25%，反映公司市场推广和销售效率的提升。
订单维持高位：公司在手外部订单总量达17501MW，处于历史高位，订单确认有望提速。
技术领先，产品升级：公司持续推进主机系列化研发，如GW2S、GW2.5S、GW3S，其中“Double140”机型获得型式认证，提升低风速地区适应性。海上风电产品GW154/6700完成吊装，标志着公司在海上风电领域取得突破。
海外业务拓展顺利：公司在美国、巴基斯坦、智利、巴西、土耳其等国家取得多个项目进展，国际项目在手订单合计742.7MW，显示公司国际化战略成效显著。
投资建议：分析师预计公司2018-2020年归母净利润分别为33.45亿元、43.08亿元、55.33亿元，EPS分别为0.94元、1.21元、1.56元，按2018年17倍PE估值，目标价为16元。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	25,129	30,794	39,521	46,848
营业毛利	7,599	8,992	11,583	14,200
归母净利润	3,055	3,345	4,308	5,533
基本EPS (元)	0.84	0.94	1.21	1.56
P/E (x)	16.3	13.7	10.6	8.3

主机销量稳步增长：2018年上半年，公司主机销售收入为76.56亿元，同比增长9.9%，销售容量2,094MW，同比增长11.71%，其中2.0MW机组销售容量占比大幅提升至72.97%。
运营风电业务增长：公司运营风电业务收入20.19亿元，同比增长21.62%，发电量40.59亿度，同比增长25%，运营毛利率提升至71.83%。
新增并网容量：国内新增并网装机容量165.5MW，累计并网装机容量达4879MW，权益容量4033.44MW，预计下半年并网增速有望加快。