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金风科技投资分析总结

核心内容概述

本报告为联讯证券对金风科技的公司点评，发布于2018年10月27日。分析师韩晨和夏春秋对金风科技的财务表现、业务发展及投资价值进行了全面分析，认为公司业绩符合预期，具备一定的增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度：公司主营业务收入178.16亿元，同比增长4.76%；归母净利润24.19亿元，同比增长5.35%；扣非净利润23.01亿元，同比增长7.30%。
• 毛利率变化：综合毛利率为29.55%，相比上半年下降约1.6个百分点。
• 三季度表现：营收67.86亿元，同比下降5.32%；归母净利润8.89亿元，同比下降23.57%。下降原因主要是去年三季度有约4亿元的风场出售利润，导致基数变大。
• 全年预测：公司预计2018年全年归母净利润增长0%-50%。

订单增长

• 待执行订单：2018年前三季度外部待执行订单为12963.2MW，较上半年增加约2113.5MW。
• 订单确认：中标未签订单减少，表明订单确认有望提速。
• 在手订单：合计18212.8MW，处于历史高位，显示公司业务持续增长。

风场运营业务

• 风场建设：上半年在建风场容量3.3GW，内部订单增长较快，预计风场建设将提速。
• 运营业绩：受益于弃风率下降，风场运营业务表现良好，未来可进一步提升公司业绩并提供稳定现金流。

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为33.45亿元、43.08亿元、55.33亿元，EPS分别为0.94元、1.21元、1.56元，增速分别为12.1%、28.8%、28.4%。
• 目标价：12.5元，对应2019年和2020年PE分别为10倍和8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标变化

• 毛利率：从30.2%降至29.2%，随后有所回升。
• 净利率：税后净利率从12.2%降至10.9%，但预计未来将有所改善。
• ROE：从12.4%提升至18.4%，显示公司盈利能力增强。
• 自由现金流量：2018年预测为2,725百万元，2020年预计为2,792百万元。

风险提示

• 国内风电新增装机增速低于预期；
• 风电机组市场价格竞争激烈，可能进一步压缩公司毛利率；
• “两海战略”进展可能不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）；
• 行业投资评级：若行业回报高于基准指数5%以上，建议增持；若介于-5%与5%之间，建议中性；若低于-5%，建议减持。

分析师简介

• 韩晨：同济大学工学硕士，2018年5月加入联讯证券，现任电力设备与新能源行业首席分析师。
• 夏春秋：美国德州农工大学经济学硕士，2016年8月加入联讯证券研究院，现任电力设备与新能源行业研究员。

联系方式

• 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com

免责声明

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总结

金风科技在2018年前三季度业绩符合预期，尽管毛利率小幅下滑，但公司订单持续增长，风场运营业务表现良好，未来有望提升业绩并带来稳定现金流。分析师认为公司具备增长潜力，维持“买入”评级，目标价为12.5元。投资建议需关注行业趋势、市场竞争及公司战略实施情况。