20180826-西南证券-金风科技-002202.SZ-2018年半年报点评_订单再创新高_风场业务表现亮眼_4页_1mb

金风科技2018年半年报点评总结

核心内容

金风科技（002202）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，其中归母净利润同比增长35.1%，达到15.3亿元，显示公司整体业绩表现强劲。尽管风机业务毛利率有所下滑，但风场开发业务毛利率显著提升，对冲了部分负面影响。公司风机在手订单创新高，为未来业绩释放提供了保障。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年实现营业收入110.3亿元，同比增长12.1%；Q2营收环比增长85.8%，归母净利润环比增长437.5%，业绩增长显著。
• 费用控制：公司期间费用率同比下降5.8个百分点至14.0%，其中管理费用率下降4.3个百分点，费用管控成效明显。
• 现金流情况：上半年经营性现金流量净额为-26.8亿元，主要受风机产品回款速度减慢和风场业务占比提升影响。
• 毛利率变化：整体毛利率为31.2%，同比下降1.0个百分点；风机毛利率为21.3%，同比下降3.3个百分点，但近期投标价格下降趋缓，毛利率有望企稳；风场开发毛利率为71.8%，同比提升5.9个百分点。
• 风场业务增长：风场开发业务营收20.2亿元，同比增长21.6%，主要受益于弃风率改善和并网装机容量增加。上半年新增并网装机容量165.5MW，累计并网装机容量达4879MW，还有在建项目容量3326.9MW。
• 盈利预测：基于风机毛利率下滑，公司盈利预测略有下调，预计2018-2020年EPS分别为1.09元、1.29元、1.54元，对应PE分别为12X、10X、8X，维持“买入”评级。
• 风险提示：钢材价格持续上涨及风场建设速度不及预期可能对公司业绩造成影响。

关键信息

财务数据概览

营运能力指标

资本结构

每股指标

基础数据

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预期在20%以上。
• 盈利预测：公司未来三年EPS预计分别为1.09元、1.29元、1.54元，对应PE分别为12X、10X、8X，估值逐步下降，但盈利持续增长。
• 风险提示：钢材价格或继续上涨，风场建设速度不及预期。