20180826-东兴证券-金风科技-002202.SZ-中报点评_风机销售成绩亮眼_多元化布局打开发展空间_7页_793kb

报告摘要

金风科技中报总结

核心内容

金风科技（002202）发布2018年上半年财务报告，公司上半年实现营收110.3亿元，同比增长12.1%；净利润为15.3亿元，同比增长35.05%。公司整体经营业绩稳步提升，各项业务进展顺利，且在手订单持续增长。预计2018年全年净利润为22.96亿元至34.44亿元，同比增长0%至50%。

主要观点

1. 风机销售表现亮眼，带动业绩增长

风机销售占比高：风机销售占总营收的69%，实现营收80.1亿元，同比增长9.8%。
产品系列丰富：公司拥有自主知识产权的1.5MW、2S、2.5S、3S和6S永磁直驱系列化机组，是国内风机制造龙头，市场占有率连续七年第一，全球排名前三。
销售增长显著：2018H1实现风机销售2094MW，同比增长11.71%。其中2.0MW机组销量占比最高，达73%；6.0MW风机实现首单突破。
在手订单充足：外部待执行订单总量为10849.7MW，预计销售额达406亿元；中标未签订单为6651.3MW，预计销售额达251亿元。订单充足表明市场对公司产品高度认可。
研发持续推进：公司持续研发GW2S、GW2.5S、GW3S系列化机组，提升产品并网性能和市场适应性。

2. 产业链整合提升运营机组盈利能力

运营利润高：风电场运营毛利率达71.83%，盈利能力显著。
市场环境改善：2018H1全国风电发电量同比增加28.6%，并网小时数增长159小时，弃风率下降4.9%。
运营规模扩大：公司2018H1新增风电装机0.16GW，总装机容量达4.88GW，其中权益装机4GW。在建项目达3.33GW，权益容量3.05GW。
未来盈利潜力：随着运营规模扩大，风电场运营有望成为公司利润的重要来源，提升整体盈利能力。

3. 风电运营规模扩大，存量市场潜力巨大

并网装机增长：2018H1全国风电并网新增7.94GW，累计装机容量达171.6GW，风电上网电量占全国用电量5.9%。
运维服务市场：公司风电服务业务涵盖智慧运营系统、设备健康管理系统等，旨在拓展运维增值服务。
服务业务收入：2018H1实现服务营收6.21亿元，同比减少12.7%。随着风电进入存量市场，全生命周期成本管理能力将成为关键。
未来价值凸显：公司对运维服务的投入将在未来逐步显现其市场价值。

4. “海上+海外”布局打开发展空间

海上风电发展迅速：根据“十三五”规划，海上风电装机容量将达5GW以上，公司已研发出亚太最大容量海上风电机组GW154/6700，并完成吊装。
海外市场拓展：2018H1国际业务营收7亿元，海外在手订单0.74GW，在建项目1.5GW。公司在美国、巴基斯坦、智利、巴西、土耳其等国家取得进展，如美国首台GW3.0MW(S)机组并网、巴基斯坦66台1.5MW机组并网、巴西315MW发电机服务订单等。
拓展新兴市场：海上风电和海外市场成为公司新的增长点，提升公司发展天花板。

关键信息

财务表现：2018H1营收110.3亿元，净利润15.3亿元，同比增长12.1%和35.05%。
未来预测：预计2018-2020年营收分别为282.6亿元、316.2亿元和357.7亿元；归属母公司净利润分别为30.03亿元、38.89亿元和45.76亿元；每股收益分别为1.09元、1.29元和1.51元。
估值指标：对应PE分别为12、10、8；EV/EBITDA分别为7.63、7.67、6.64、6.36、5.07。
风险提示：风电政策支持力度不足、上网电价退坡、弃风率上涨。

结论

金风科技作为国内风机制造龙头，在风机销售、风电运营、运维服务及“海上+海外”市场拓展方面均取得显著进展。公司通过产业链整合和多元化布局，有效提升了盈利能力和市场竞争力。未来随着风电市场从增量转向存量，以及海上和海外市场的发展，公司有望持续增长，提升整体业绩表现。分析师上调至“强烈推荐”评级，认为公司具备良好增长潜力和投资价值。