20201222-英大证券-金风科技-002202.SZ-_十四五_风电装机有望超预期_盈利能力将触底回升_6页_746kb

金风科技 (002202) 总结报告

核心内容

金风科技是中国风电行业的领军企业，拥有全球领先的风电整机制造技术，并在“十四五”期间面临风电装机规模快速增长的机遇。报告指出，公司在国内风电市场占有率连续九年第一，全球市场份额14%，位列前三。随着风电行业政策支持和市场需求的提升，公司未来盈利能力有望触底回升。

主要观点

行业地位稳固

• 金风科技是国内最早进入风电设备制造的企业之一，现已成为全球领先的风电整体解决方案提供商。
• 拥有自主知识产权的1.5MW、2S、3S/4S和6S/8S永磁直驱系列化机组，代表全球风力发电最具前景的技术路线。
• 2019年国内新增装机容量8.01GW，市场份额28%；全球新增装机容量8.25GW，海上装机610MW，市场份额14%，全球排名前三。

销售收入稳步增长

• 2020Q3公司营收370.31亿元，同比增长49.71%；归母净利润20.69亿元，同比增长30.07%。
• 2019年营收382.4亿元，同比增长33.11%；归母净利润22.1亿元，同比下降31.30%。
• 毛利率和净利率下滑主要受风机价格战和零部件涨价影响，预计下半年毛利率将触底回升。

订单保持高位

• 近五年公司在手外部订单稳步增长，由2015年的11908MW增至2019年的20280MW。
• 截至2020年9月30日，公司外部待执行订单总量为14,045.96MW，中标未签订单1,574.00MW，合计在手外部订单15,619.96MW。
• 公司对外销售以2S平台产品为主，2020年1-9月实现对外销售容量8,315.52MW。

关键信息

风电装机规划

• “十三五”规划：风电累计装机规模达到2.30亿千瓦，超额完成目标。
• “十四五”规划：预计到2025年，非化石能源发电装机将达到15.7亿千瓦，占比约54%；风电累计装机规模有望达到4.95亿千瓦，新增装机250GW。
• 未来十年（2021-2030）：风电新增装机有望达到630GW，光伏新增装机有望达到830GW。
• 2025年增长预测：国内风机装机规模将增长130%，其中陆上风电增长120%，海上风电增长400%。

风险提示

1. “十四五”风电规划不达预期：若规划未能实现，将直接影响公司未来的装机和业绩表现。
2. 风机价格战持续：风机价格持续下降可能进一步压缩公司盈利能力，导致毛利率长期处于低位。

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