20181129-西南证券-小米生态赋能华米_智能穿戴蓄势待发_51页_4mb

华米总结

核心内容

华米是一家智能穿戴领域的领军企业，依托小米生态链实现快速发展，并逐步建立自主品牌Amazfit。公司专注于运动与健康数据的采集、分析与应用，致力于将人类真实情感及活动无感地接入互联网，改善人们的生活方式。

主要观点

• 华米成立于2014年，是小米手环的唯一合作商，拥有丰富的生物特征识别和运动数据驱动经验。
• 华米通过小米品牌和自营品牌Amazfit的双轮驱动，实现业绩的快速增长。2017年，小米手环销量达1570万只，超越Fitbit成为全球出货量第二的智能可穿戴设备供应商。
• 2018年，Amazfit品牌实现显著增长，其营收占比达34.46%，毛利率超过小米品牌。
• 华米于2018年在美国纽交所上市，融资1.1亿美元，主要用于研发、营销及运营资金。
• 华米与小米战略合作，小米作为独家分销商，按BOM成本价格采购产品，并与华米共享利润，双方合作具有可持续性。
• 华米的员工主要集中在研发领域，占比达62%，研发支出占营收比例较高，公司持续加大在人工智能、运动算法等领域的投入。

关键信息

融资与上市

• 2014年获得小米科技和顺为资本的A轮融资，金额为81万美元。
• 2014年12月完成B轮融资，金额为3500万美元。
• 2018年2月，华米正式登陆纽交所，融资1.1亿美元，IPO净收益约9900万美元。

产品与市场表现

• 2017年四个季度，小米可穿戴设备占华米总营收的78.8%至97.1%，2018年前三季度Amazfit营收占比达34.46%。
• 2017年，华米实现营业收入20.5亿元，同比增长31.64%，净利润1.67亿元，同比增长600.25%。
• 2018年前三季度，华米营收24.2亿元，同比增长86.8%；第三季度营收10.7亿元，同比增长126.7%。
• 华米可穿戴设备总出货量截至2017年达4.35亿部，2018年前三季度达1830万部。

研发投入与技术

• 华米研发投入由2015年的6200万元增长至2017年的1.54亿元，年复合增速达57.6%。
• 华米自主研发“黄山1号”芯片，是全球首款集成AI神经网络模块的可穿戴设备处理器，具备低功耗、高效能和开放式架构。

营销与财务

• 2017年，华米销售及营销费用为4403万元，营收占比为2.1%。
• 华米应收账款周转天数为5.66天，存货周转天数为61.96天，反映其高效的供应链管理。
• 华米净利率在2016年至2018年上半年分别为1.54%、8.15%、7.32%，远高于Fitbit。

产品生态与用户数据

• 华米产品涵盖智能手环、智能手表、运动鞋、T恤等，构建了完整的运动IoT生态。
• 华米通过收集用户24小时健康数据，如心率、睡眠等，提供个性化健康建议与周报。
• 华米用户月活数据超过1100万，其中70%的用户每天佩戴手环睡觉，为数据分析提供丰富资源。

行业前景

• 可穿戴设备进入黄金时代，市场规模持续扩大，2016年全球出货量首次破亿。
• 华米在可穿戴设备市场占据重要地位，2018年第二季度市场份额为15.1%，仅次于苹果。
• 未来，华米将继续深耕运动与健康领域，推动可穿戴设备在医疗行业的应用，实现更智能化的健康管理。

产品生态

华米产品分类

• 智能运动手表：支持多种运动模式，如跑步、游泳、登山等，并提供运动生理指标分析。
• 健康心率手环：具备ECG+PPG双心率测量功能，支持7x24小时心率监测，可检测房颤等心脏问题。
• 月霜手环与赤道手环：兼具运动与时尚功能，适合多种场合使用。

行业前瞻

• 可穿戴设备已成为继手机之后的新趋势，其功能覆盖健康管理、运动监测、社交互动等。
• 华米致力于将可穿戴设备发展为健康数据的采集与分析平台，推动科技化大健康管理。
• 未来，可穿戴设备将实现微型化、便携化，并在医疗行业带来变革，涵盖诊断、监护、治疗等环节。

联系信息

• 分析师：刘言（执业证号：S1250515070002）
• 联系人：陈杭、李少青
• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下