2018-小米集团_从华米看小米的生态链赋能_27页-4mb

小米集团-W（1810.HK）专题报告：从华米看小米生态链赋能

核心内容

本报告分析了小米对华米科技的生态链赋能，主要从品牌、技术、渠道三个维度展开，探讨了小米如何通过协同合作帮助华米实现业绩增长与市场拓展，并给出了盈利预测与投资评级。

主要观点

• 小米品牌赋能：华米依托小米品牌，通过小米手环等产品迅速打开市场，成为全球可穿戴设备出货量第二的公司。
• 小米技术赋能：小米通过AI、IoT、云计算等技术输出，帮助华米构建运动物联网生态，并实现产品智能化。
• 小米渠道赋能：小米为华米提供销售与分销支持，采用50:50利润分成模式，提升华米的盈利能力和市场拓展速度。

关键信息

小米品牌赋能

• 华米成立于2014年，初期通过小米手环获得市场认可，成为小米生态链的代表性企业。
• 2017年，小米手环销量达1570万只，超越Fitbit，成为全球出货量第二的可穿戴设备供应商。
• 2018年前三季度，华米营收实现24.2亿元，同比增长86.8%，其中小米品牌营收占比为65.54%。
• 小米品牌在营销、用户群等方面为华米提供了重要支持，使得华米在营销费用方面支出较少。

小米技术赋能

• 小米提供AI、IoT、云计算等技术支持，帮助华米开发更智能的可穿戴设备。
• 华米的AMAZFIT智能手表可通过小爱同学控制11类智能家居设备，具备NFC功能，可替代公交卡、门禁卡等。
• 华米通过与Firstbeat合作，推出运动生理指标分析功能，提升产品附加值。
• 华米正在从硬件制造公司转型为数据公司，构建大数据服务架构，提供健康分析等数据服务。

小米渠道赋能

• 小米与华米签订战略合作协议，华米为小米定制可穿戴设备，小米负责销售与分销。
• 小米按BOM成本价格采购华米产品，并按50:50比例分享利润。
• 华米产品通过小米的线上和线下渠道销售，迅速打开市场，提升品牌影响力。
• 小米的庞大用户群与成熟渠道体系为华米提供了稳定的市场基础。

盈利预测与估值

• 2018-2020年，华米预计每股收益（EPS）分别为0.4元、0.65元、0.86元。
• 相应的PE估值分别为32倍、20倍、15倍，显示其成长性与盈利潜力。
• 小米的生态链模式推动华米营收持续增长，2018年营收预计达179.8亿元，同比增长56.9%。

风险提示

• 硬件销量或不及预期；
• 互联网服务变现或不及预期；
• 汇率波动可能影响盈利能力。

总结

小米通过品牌、技术、渠道三方面对华米科技进行赋能，帮助其快速成长并拓展市场。华米作为小米生态链的典范，实现了从硬件制造商向数据公司的转型，并构建了以运动手表为核心的运动IoT生态。小米的生态链模式不仅提升了华米的市场占有率和营收增长，也为小米自身带来了更多的用户数据和产品协同效应。在盈利预测方面，华米表现良好，未来三年预计保持增长态势，投资评级为“买入”。