物流/交通运输行业分析总结
核心内容
本报告发布于2018年10月21日，对快递行业近期表现及未来发展趋势进行了分析。报告指出，9月快递行业数据略低于预期，主要受短期价格战及中期社保改革和股权质押风险影响。同时，报告对重点公司财务数据进行了梳理，并给出了投资建议。
主要观点
9月行业数据表现
- 快递业务量：完成44.8亿件，同比增长24.1%，环比减少1.6个百分点。
- 快递收入：完成531.1亿元，同比增长18.5%，环比减少2.4个百分点。
- 行业趋势：行业高景气度逐步回归理性，单票收入出现下滑，主要由于行业景气度下降和价格战影响。
龙头企业竞争加剧
- 价格战持续：通达系企业（圆通、申通、韵达、中通）竞争激烈，价格战难以短期结束。
- 市场份额变化：CR8（行业集中度）自2016年以来持续提升，近四个月维持高位，圆通、申通与韵达、中通之间的差距逐渐缩小。
- 影响分析：价格战将对行业利润产生持续压力，尤其是通达系和顺丰。
中期影响因素
- 社保改革：2019年1月1日起，社保缴纳将归税务局征管，具体实施细则尚未出台。若“一刀切”执行，将对人力密集型快递行业造成较大打击，影响通达系及顺丰的利润。
- 股权质押风险：圆通、申通、韵达、顺丰的股权质押比例分别为41%、20%、13%、22%。其中，圆通已触发平仓线的股权质押占比为7.2%，申通为5.6%，顺丰和韵达尚未触发。
投资建议
- 短期关注：密切关注行业变化，尤其是价格战和社保改革对行业的影响。
- 长期看好：认为在价格战稳定和社保风险消化后，行业出清将带来投资机会。
关键信息
重点公司财务数据
| 重点公司 |
现价（元） |
2017A EPS（元） |
2018E EPS（元） |
2019E EPS（元） |
2017A PE（倍） |
2018E PE（倍） |
2019E PE（倍） |
评级 |
| 顺丰控股 |
40.02 |
1.08 |
1.08 |
1.36 |
37.1 |
37.1 |
29.4 |
买入 |
| 韵达股份 |
30.56 |
1.31 |
1.41 |
1.61 |
23.3 |
21.7 |
19.0 |
买入 |
| 圆通速递 |
10.97 |
0.51 |
0.65 |
0.81 |
21.5 |
16.9 |
13.5 |
买入 |
| 申通快递 |
17.49 |
0.97 |
1.23 |
1.46 |
18.0 |
14.2 |
12.0 |
买入 |
行业数据概览
- 成分股数量：40只
- 总市值：5081亿
- 流通市值：2173亿
- 市盈率：9.75倍
- 市净率：1.51倍
- 成分股总营收：8400亿
- 成分股总净利润：223亿
- 资产负债率：62.54%
风险提示
投资评级说明
| 投资评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
| 行业投资评级 |
说明 |
| 优于大势 |
未来6个月内，行业指数的收益超越市场平均收益 |
| 同步大势 |
未来6个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平 |
| 落后大势 |
未来6个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益 |
分析师信息
- 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，10年实业工作经验，7年证券分析师经验，多次获得新财富、金牛奖和水晶球最佳分析师。
- 罗丹：复旦大学资产评估硕士，上海财经大学投资学、电子商务双学士，行业研究助理。
- 孙延：上海交通大学物流工程硕士，行业研究助理。
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