交通运输行业2022年度策略报告：变局之年-20211111-华创证券-41页_2mb

交通运输行业2022年度策略报告总结

核心内容

2022年被视为交通运输行业的“变局之年”，主要体现在快递、航空和ToB供应链服务市场三大领域。整体来看，行业竞争格局在政策与市场双重因素下出现调整，价格战有所放缓，服务分层成为新机遇，而供应链服务市场则迎来3-5年的快速发展期。

快递行业分析

主要观点

• 价格战缓和：2021年Q3快递行业价格战放缓，监管政策与市场博弈共同作用，导致价格战短期缓解。
• 政策影响：监管层面出台多项政策，如《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》和《浙江省快递业促进条例》，强化对快递员权益保障，限制低于成本价服务，推动行业高质量发展。
• 市场变化：龙头快递公司如圆通、韵达、申通等在Q3单票收入环比提升，部分公司单票扣非净利润增长，显示价格战缓解。
• 行业整合：极兔收购百世中国快递业务，是行业整合的重要事件，可能推动行业格局优化。

关键信息

• 价格战放缓：Q3单票收入降幅收窄，9月环比提升，行业整体派费上调。
• 龙头公司困境：低价获量导致单票资本开支回报为负，且市场份额未显著拉开。
• 产品分层机遇：差异化服务成为行业新趋势，顺丰、韵达、圆通等具备服务优势的公司有望受益。

航空行业分析

主要观点

• 复苏趋势明显：全球航空业在2022年开启复苏之路，美国恢复最快，国内需求因“大循环”和防疫政策而逐步恢复。
• 新冠药物影响：新冠口服药物进展为行业带来新的催化，推动需求加速恢复，航空板块迎来投资机遇。
• 盈利改善：美国航司如达美、美航等已实现盈利，中国三大航及春秋航空等公司盈利预期改善。

关键信息

• 恢复程度：中国国内航空旅客运输量恢复至疫情前的6-7成，国际恢复至约5成；美国国内恢复至8成，国际恢复至3-4成。
• 需求韧性：疫情后需求恢复表现出较强的韧性，尤其在节假日等时段表现突出。
• 价格弹性提升：票价市场化改革下，核心航线价格显著提升，盈利弹性增强。

ToB供应链服务市场分析

主要观点

• 发展机遇期：未来3-5年，ToB供应链服务市场将迎来重要发展机遇。
• 供需变革：供给端物流要素标准化提升，需求端客户对供应链体系提出更高要求，推动供应链模式发展。
• 核心推荐公司：厦门象屿、海晨股份、密尔克卫等公司具备较强竞争力，有望受益于行业整合和供应链升级。

关键信息

• 厦门象屿：具备大宗商品供应链组织者、产业链服务者和价值链创造者的能力。
• 海晨股份：核心能力可复制性被低估，ToB供应链业务想象空间大。
• 密尔克卫：物贸联动的“飞轮效应”显现，具备成长潜力。
• 行业前景：供应链体系构建带来市场机遇，具备物流底盘扎实、服务品质高的企业将受益。

投资建议

快递行业

• 强推顺丰：提供差异化服务，具备稀缺性，电商标快业务有望迎来新机遇。
• 推荐韵达与圆通：圆通速递改善被市场低估，韵达具备一定增长潜力。

航空行业

• 推荐三大航：中国国航、东航、南航，受益于国内需求恢复。
• 优选春秋、华夏：长期看好民营航空发展，具备灵活性和增长潜力。

ToB供应链服务市场

• 核心推荐：厦门象屿、海晨股份、密尔克卫，建议关注传化智联等。

风险提示

• 油价大幅上升
• 经济大幅下滑
• 疫情反复导致行业恢复不及预期

公司盈利预测与估值

报告亮点

• 2022年被视为变局之年，快递、航空、ToB供应链服务市场均面临新的机遇与挑战。
• 行业竞争格局出现外部与内部共振的变化，价格战放缓，服务分层成为新趋势。
• 电商与快递产品分层将为顺丰等差异化服务公司带来发展新机遇。
• 新冠口服药物进展为航空行业复苏提供催化，推动需求快速释放。
• ToB供应链服务市场在供需变革下迎来发展机遇，具备较强市场潜力。

投资逻辑

1. 快递：价格战放缓，行业整合带来格局优化，差异化服务成为新机遇。
2. 航空：需求恢复强劲，新冠药物进展推动复苏，盈利弹性增强。
3. ToB供应链：供需两端变革推动供应链模式发展，具备较强成长性。