交通运输行业：快递量增价降，重资产比重将逐步增加-20181021-联讯证券-13页-1mb

报告摘要

2018年前三季度，中国快递行业继续保持快速增长态势，业务量同比增长26.8%，收入同比增长24%。尽管终端单票收入整体下降4.5%，但行业整体仍具备较强的增长动力。随着电商向农村和中西部地区的渗透，以及新商业模式的推动，快递行业正逐步向更广泛的市场扩展。

快递业务量持续增长：1-9月，快递业务量同比增长26.8%，其中国际/港澳台业务增速最快，达39.3%。同城、异地、国际业务占比分别为22.9%、74.8%、2.3%。
终端单票收入下降：整体终端单票收入同比下降4.5%，环比下降0.41%，主要受低价电商模式如“拼多多”影响。
区域分布变化：中西部地区快递业务量增速高于东部地区，农村市场增长显著，乡镇覆盖率超过90%。电商物流农村业务量同比增长约30%。
企业增速分化：部分快递企业如韵达、申通在9月业务量和收入增速均高于行业平均水平，而圆通收入增速低于行业水平。
服务质量提升：快递服务质量指数同比提高87.4%，公众满意度、准时率和有效申诉率均有改善，客户体验持续优化。
行业竞争格局改善：行业增速放缓，但龙头企业的增速仍高于行业平均水平，市场份额向龙头企业集中，竞争格局有利于龙头发展。
重资产投入趋势明显：快递企业通过改扩建转运中心、终端直营化、布局航空枢纽、增加自有运输资源等方式提升重资产比重，增强服务能力和处理效率。

主要快递公司9月数据：
- 顺丰：收入81.56亿元，同比增长24.94%；业务量3.35亿票，同比增长24.54%
- 圆通：收入18.99亿元，同比增长12.99%；业务量5.7亿票，同比增长25.23%
- 申通：收入15.71亿元，同比增长43.48%；业务量4.81亿票，同比增长40.24%
- 韵达：收入10.72亿元，同比增长28.54%；业务量6.31亿票，同比增长42.76%
单票收入变化：顺丰和申通略有上升，圆通和韵达单票收入下降，其中韵达降幅接近10%

重点推荐：顺丰控股和韵达股份。
理由：
- 顺丰重资产布局为其发展奠定良好基础，战略清晰，节点布局合理，高端业务发展良好。
- 韵达在转运直营和成本控制方面表现优异，具备成长为未来行业龙头的潜力。

王晓艳：联讯证券交运行业首席分析师，执业编号：S0300518080001，联系电话：010-66235701，邮箱：wangxiaoyan_bf@lxsec.com

股票投资评级：
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