快递/交通运输行业总结
核心内容
2018年11月，快递行业整体业务量增长24.4%，收入增长14.6%。其中，顺丰、韵达、圆通、申通的业务量分别增长14%、45%、31%、32%，收入分别增长19%、41%、34%、21%。行业单价同比下滑7.9%，主要受到快递轻量化趋势和电商价格战的影响。尽管如此，11月快递需求端充足，部分快递公司对件量增长的控制使价格战有所缓和。
主要观点
- 行业整体表现：11月快递业务量增速略有放缓，但整体保持稳定。收入增速下降，主要由于单价下滑。
- 通达系快递公司表现：
- 韵达和中通在旺季中表现出相对优势，件量增长较快。
- 圆通和申通因仍在网络优化期，主动控制件量增长，以保障盈利和服务质量。
- 韵达和圆通的单价下滑幅度环比收窄，表明价格战短期缓和。
- 顺丰表现：
- 业务量增速环比下降4个百分点，主要受传统业务下滑影响。
- 原因包括宏观经济下行、主动调整客户结构、部分产品重分类。
- 快运、冷运及同城配业务增长良好，推动单票收入提升。
- 行业集中度：
- 1-11月CR8集中度指数为81.3，近5个月保持稳定。
- 龙头价格战未显著提升CR8指数，因龙头价格下降幅度大于二三线公司。
- 天天快递增长受阻，对CR8指数产生负面影响。
关键信息
行业数据
- 成分股数量：121只
- 总市值：19151亿元
- 流通市值：13043亿元
- 市盈率：10.59倍
- 市净率：1.20倍
- 成分股总营收：20935亿元
- 成分股总净利润：1231亿元
- 资产负债率：56.85%
投资建议
- 通达系：看好未来真正龙头的成长潜力，建议关注其长期投资价值。
- 顺丰：处于高投入期，短期利润承压，但股价调整后具备长期投资买点。
风险提示
重点公司财务数据
| 公司名称 |
现价（元） |
EPS 2017A |
EPS 2018E |
EPS 2019E |
PE 2017A |
PE 2018E |
PE 2019E |
评级 |
| 顺丰控股 |
33.99 |
1.08 |
1.07 |
1.12 |
31.5 |
31.8 |
30.3 |
买入 |
| 韵达股份 |
28.81 |
1.31 |
1.39 |
1.48 |
22.0 |
20.7 |
19.5 |
增持 |
| 圆通速递 |
10.25 |
0.51 |
0.61 |
0.74 |
20.1 |
16.8 |
13.9 |
增持 |
| 申通快递 |
16.60 |
0.97 |
1.37 |
1.45 |
17.1 |
12.1 |
11.4 |
增持 |
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
行业投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 优于大势 |
未来6个月内，行业指数收益超越市场平均 |
| 同步大势 |
未来6个月内，行业指数收益与市场平均持平 |
| 落后大势 |
未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均 |
分析师简介
- 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，10年实业经验，擅长交运和战略新兴产业研究。
- 罗丹：复旦大学资产评估硕士，上海财经大学投资学、电子商务双学士，行业研究助理。
- 孙延：上海交通大学物流工程硕士，行业研究助理。
重要声明
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