交通运输行业：航空18年冬春航季维持紧调控，快递9月增速略放缓-20181021-广发证券-28页-3mb

交通运输行业总结

核心内容

航空

2018年冬春航季航班计划总量同比增加6.7%，增速较2017年冬春放缓1个百分点，环比2018年夏秋提升1.3个百分点。主要机场如首都、虹桥、浦东和白云的同比增幅分别为-1.1%、0.3%、1.5%和2.0%，环比增幅分别为0.8%、-1.1%、-1.2%和2.1%。其中，上海虹桥和浦东机场仍维持严格调控，而白云机场因新航站楼投产和准点率达标，获得时刻奖励。非主协调机场增速由13.9%放缓至12.5%，但环比增速由1.3%提升至2.7%，是本次航季增速提升的主要原因。

航空业面临油价与汇率的双重压力，基本面承压较大。建议在外部干扰缓解后关注航空板块投资机会，推荐关注南方航空、中国国航。

快递

2018年9月快递业务量同比增长24.1%，较8月放缓1.6个百分点。顺丰、韵达、圆通、申通的单量同比增速分别为24.54%、42.76%、25.23%、40.24%，四家公司合计市占率提升至45.1%。全国快递单价同比下降4.5%，较8月降幅扩大0.7个百分点。其中，韵达、圆通、申通的单价同比降幅分别为9.96%、9.77%和2.19%，降幅环比分别缩小2.5、0.54和7.73个百分点。

随着双十一临近，快递末端运营和成本压力加大。韵达和申通在总部价环比提升的情况下仍保持40%以上的单量增速，反映出其成本承压能力和运营水平较高。当前选股逻辑仍以成本和现金流管理优异的龙头公司为主，建议年底阶段关注申通快递、韵达股份和顺丰控股。

铁路

铁路运输在“蓝天保卫战”和“运输结构调整”政策推动下，中长期运量增长预期较好。大秦铁路在秋季检修期间煤炭发运保持平稳，下游港口调入量略有增长。迁曹铁路分流对大秦铁路利润影响有限，若分流为晋北煤则对大秦有利，若为内蒙煤则对大秦造成一定负面影响。

铁龙物流受益于“公转铁”政策，货运量有望稳步提升。推荐关注铁龙物流。

海运

油运运价持续上涨，中国进口VLCC运输市场保持上涨趋势。CT1（中东-中国宁波）运价上涨1.61%，CT2（西非-中国宁波）上涨0.98%。国际干散货市场运价涨跌互现，BDI小幅下跌，BPI和BCI小幅上涨。集运市场总体平稳，美西航线运价上涨3.36%。

沿海煤炭运价小幅下跌，秦皇岛港煤炭库存下降，吞吐量和调入量也有所减少。六大电厂电煤库存可用天数增加，但日均耗煤量下降。

主要观点

• 航空行业：2018年冬春航季总量保持紧调控，部分机场因准点率达标获得时刻奖励，整体面临油价和汇率的双重压力，建议关注南方航空和中国国航。
• 快递行业：9月增速放缓，但头部企业如韵达和申通保持高增长，成本控制能力突出，推荐关注申通快递、韵达股份和顺丰控股。
• 铁路行业：受政策推动，铁路运量中长期增长预期较好，铁龙物流受益明显，建议关注其发展。
• 海运行业：油运运价上涨，集运市场平稳，干散货市场涨跌互现，沿海煤炭运价小幅下跌，整体市场波动较大。

关键信息

• 航空数据：

  • 冬春航季总量同增6.7%，环比夏秋提升1.3个百分点。
  • 上海虹桥和浦东维持严调控，白云因新航站楼投产和准点率达标获得奖励。
  • 六大航ASK运力1-9月累计同增11.80%，客座率提升0.16个百分点，仍处于历史高位。

• 快递数据：

  • 9月快递量同比增24.1%，单价同比下降4.5%。
  • 顺丰、韵达、圆通、申通单量增速分别为24.54%、42.76%、25.23%、40.24%。
  • 快递市场加速集中，建议关注成本和现金流管理优异的龙头公司。

• 铁路数据：

  • 大秦铁路秋季检修期间煤炭发运保持平稳，下游港口调入量略有增长。
  • 迁曹铁路分流对大秦铁路利润影响有限，若分流为晋北煤则有利，若为内蒙煤则不利。
  • 铁龙物流受益于“公转铁”政策，货运量有望提升。

• 海运数据：

  • 油运运价上涨，集运市场总体平稳，干散货市场涨跌互现。
  • 沿海煤炭运价小幅下跌，六大电厂电煤库存可用天数增加，但日均耗煤量下降。

推荐组合

风险提示

• 宏观经济下行超预期。
• “公转铁”政策推进不及预期。
• 极端天气影响航班执行率。
• 电商增速大幅下滑，人力成本快速攀升。
• 油价大幅上行。
• 人民币汇率大幅波动。
• 美国对伊朗制裁对航运业的影响。