20220128-西南证券-中钨高新-000657.SZ-2021年业绩预告点评_全年业绩略低于预期_刀具龙头未来可期_5页_1mb

中钨高新的2021年业绩及未来展望总结

核心内容

中钨高新（000657）在2021年发布了业绩预告，预计实现归母净利润为4.7-5.6亿元，同比增长112.6%-153.3%；扣非归母净利润为4.2-5.1亿元，同比增长195.2%-258.4%。尽管业绩增长高于预期，但略低于市场预期。公司通过主要产品产销量的高速增长和降本增效措施，实现了业绩的稳步提升。

主要观点

产品表现

• 主要产品包括数控刀具、IT刀具、硬质合金产品等，均实现大幅增长。
• 数控刀片2021年产销量超过1亿片，显示公司在数控刀具领域的领先地位。
• 控股子公司金洲精工在全球PCB微型刀具市场占据超过20%的市占率，位列全球第一。

产业链优势

• 公司是硬质合金全产业链龙头企业，具备从钨矿（托管）、粉末、棒材、刀具、硬面材料等环节的较强竞争力。
• 背靠五矿集团，具备资源优势和行业影响力。

国企改革

• 公司是国资委“国资改革双百示范企业”之一，通过一系列改革措施如人员精简、收入分配制度改革、职业经理人模式、项目跟投、新产品超额利润分享和股权激励等，持续释放公司活力。
• 2021年7月，公司首次股权激励已登记完成，有助于提升员工积极性和公司治理效率。

盈利预测

• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.28亿元、7.18亿元、9.30亿元，复合增长率约为61.4%。
• 给予2022年30倍PE，目标价为20.10元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

业务增长假设

• 切削刀具及工具：预计2021-2023年收入增速分别为8.65%、13.75%、12.98%，毛利率稳中有升。
• 其他硬质合金：预计2021-2023年收入增速分别为30%、20%、15%，毛利率逐步提升。
• 难熔金属：预计2022-2023年收入增速为20%、20%，毛利率稳中有升。
• 粉末制品：预计2021-2023年收入增速较慢，毛利率水平较低。
• 贸易及装备：预计2021-2023年收入增速较慢，毛利率较低。

风险提示

• 制造业投资大幅下滑。
• 公司产能扩张低于预期。
• 行业竞争格局恶化。

投资建议

• 维持“买入”评级，给予2022年30倍PE，目标价为20.10元。
• 预计未来三年公司净利润复合增长率约为61.4%，具备较高的增长潜力。

总结

中钨高新凭借其在国内数控刀具龙头地位和全球PCB刀具领先优势，以及硬质合金全产业链布局，展现出强劲的发展势头。公司通过国企改革措施持续释放活力，业绩增长显著，未来三年预计保持良好增长态势，盈利能力和运营效率不断提升。尽管存在一定的市场和行业风险，但公司具备较强的竞争力和成长性，值得投资者关注。