20151011-光大证券-非金属类建材_节后需求恢复_皖浙率先提价_14页_1mb

水泥及小建材行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年10月水泥行业及小建材行业的情况，指出节后需求恢复带动部分区域水泥价格上涨，尤其在安徽和浙江。同时，对小建材行业中的伟星新材和东方雨虹进行了重点推荐。报告还提供了相关公司的财务数据、估值信息及投资建议。

主要观点

1. 水泥价格变化

• 全国范围：本周全国水泥价格略有上升，涨幅为0.19%，上涨主要集中在安徽和浙江，其他地区价格基本稳定。
• 区域分析：
  • 华东地区：水泥价格上涨1.22%，主要受安徽沿江熟料库存下降及价格上调影响，预计节后价格将继续上涨。
  • 浙江和安徽：合肥高标水泥价格上调15元/吨，杭州上调10-20元/吨，显示出区域需求回升。
  • 其他区域：如华北、西南、东北、中南、东南和西北，水泥价格基本稳定，部分区域如河北邯郸出现小幅下调。

2. 行业基本面分析

• 供给收缩：2012年最恶劣时期已过，供给冲击持续改善。
• 需求变化：
  • 基建投资：自2012年起保持20%以上增速，是稳增长的重要引擎。
  • 房地产需求：新政后销售面积有所改善，地产需求不再继续下滑。
  • 农村需求：被视为常量，不会大幅波动。
• 成本下降：煤炭成本下降，企业费用控制力提升，行业盈利能力逐步改善。
• 价格见底：水泥价格自去年12月持续下跌，已接近底部，企业提价诉求强烈。

3. 投资建议

• 推荐组合：华新水泥、万年青、海螺水泥、同力水泥，均为“买入”评级。
• 估值分析：
  • 水泥行业：当前PE处于历史低位，估值合理。
  • 小建材行业：伟星新材和东方雨虹被持续推荐，预计未来三年业绩稳步增长。

关键信息

1. 价格对比（2014年 vs 2015年10月9日）

2. 公司投资评级与估值指标

3. 行业与市场对比

• 水泥行业指数：本周下跌18.97%，跌幅小于沪深300指数（-5.48%），显示行业相对抗跌。
• PE对比：水泥行业PE（TTM）为15.23，低于沪深300（11.67）及房地产行业（18.21）。
• PB对比：水泥行业PB（TTM）为1.44，低于沪深300（1.62）及房地产行业（2.43）。

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复。
• 小建材原材料价格上升及需求下降。

小建材行业观点

• 伟星新材：家装行业品牌消费趋势明显，公司受益于PPR消费升级，推荐逻辑基于优秀产品、服务及渠道结构，预计2015-2017年净利润增速分别为23.3%、24.6%、18.4%，目标价25元，对应PE30倍，维持“买入”评级。
• 东方雨虹：受益于低油价及基建投资，防水行业集中度提升，公司作为龙头强者恒强，预计2015-2017年EPS分别为1.01、1.42、1.80元，目标价30元，“买入”评级。

投资建议

• 水泥行业：重点推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、同力水泥，均为“买入”评级。
• 小建材行业：持续推荐伟星新材与东方雨虹，均为“买入”评级。

分析师信息

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013）
• 联系方式：
  • 电话：021-22169050
  • 邮箱：chenhaowu@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：师克克
• 联系方式：
  • 电话：021-221691
  • 邮箱：shikk@ebscn.com

数据来源

• 数据来源：数字水泥、WIND、光大证券研究所

估值与市场对比

• PE（TTM）：水泥行业PE为15.23，低于沪深300（11.67）和房地产行业（18.21）。
• PB（TTM）：水泥行业PB为1.44，低于沪深300（1.62）和房地产行业（2.43）。

总结

水泥行业在节后需求恢复背景下，部分区域价格出现上涨，尤其是安徽和浙江。行业基本面逐步改善，供给收缩、成本下降、费用控制力提升，推动价格回升。小建材行业中，伟星新材和东方雨虹因行业趋势及公司优势被持续推荐。整体来看，水泥行业估值合理，具备投资价值。