20160221-光大证券-非金属类建材_价格平稳_元宵节后需求开始恢复_15页_1mb

水泥及新型建材行业分析总结

核心内容

本周全国主要城市水泥价格保持稳定，但节后首周部分区域如安徽、广东、广西和贵州等地的低标号袋装水泥价格出现小幅下跌，幅度在10-30元/吨之间。散装水泥因房地产和基建项目尚未启动，需求有限，价格平稳。总体来看，水泥行业在元宵节后需求开始逐步恢复，但目前仍处于节后初期，施工项目继续停工，市场成交以袋装门店备货为主。

主要观点

• 价格趋势：全国水泥均价为216元/吨（不含税），较去年同期下降19.8%。各区域水泥价格基本稳定，但部分区域因库存压力和需求启动，出现价格下调。
• 需求恢复：预计元宵节后下游需求将逐步恢复，但目前需求仍较弱，施工项目尚未全面复工。
• 行业基本面：水泥行业当前基本面较为疲软，投资逻辑主要基于大宗商品价格触底反弹和去产能政策的市场预期。相比有色、石油、煤炭等，水泥行业对政策的反应较为敏感。
• 政策预期：政府重启大规模基建以稳增长的预期增强，水泥行业作为刺激政策的首要受益者，有望在2016年一季度宏观经济数据出炉后迎来利好。
• 区域差异：各区域水泥价格和产量表现不一，其中华东、华南、西南地区价格下降幅度较大，而华北、东北、西北地区库存偏高，价格承压。

关键信息

• 水泥价格对比：2016年2月与2015年同期相比，华东和中南区域高标P.O42.5水泥价格下降幅度分别为22%和20.3%。
• 需求分析：节后首周，安徽、广东、广西、贵州等地低标号袋装水泥价格下跌，但散装水泥需求有限，价格平稳。
• 行业预测：2016年上半年，水泥行业需求变化关键在于基建发力与房地产投资恢复。
• 多要素向好：水泥行业供给收缩、集中度上升、成本下降、企业费用控制力提高，为行业带来积极因素。
• 新型建材推荐：推荐弘高创意、中国巨石、东方雨虹与伟星新材，认为其具备较强的市场竞争力和成长潜力。

行业数据

• 全国水泥产量：2015年1-12月全国水泥产量23.5亿吨，同比下降4.9%。
• 区域水泥产量：各区域水泥产量增速不一，西南地区同比增长1.7%，其他区域普遍下降。
• 水泥价格变化：2016年2月，全国水泥价格同比下降19.8%，部分区域如华东、东南价格下降幅度超过20%。
• 行业估值：水泥行业市盈率处于历史低位，但部分公司如弘高创意、中国巨石、东方雨虹和伟星新材获得“买入”评级，海螺水泥和万年青获得“买入”评级，同力水泥、天山股份、祁连山、宁夏建材和上峰水泥获得“增持”评级。

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复
• 新型建材原材料价格上升或需求下降

估值与投资建议

行业与市场对比

• 水泥行业指数：本周水泥行业指数运行情况与沪深300指数相比，涨幅有所改善，但整体仍处于低位。
• PE与PB：水泥行业PE处于历史低位，PB指标调整为最新财报期净资产，整体估值偏低。
• 行业与沪深300：水泥行业PE/沪深300PE处于历史偏低水平，但估值具备一定吸引力。
• 行业与房地产：水泥行业PE/房地产行业PE处于历史低位，显示水泥行业估值相对较低。

结论

水泥行业在元宵节后需求开始恢复，但当前市场仍处于节后初期，整体需求疲软，价格基本稳定。投资逻辑主要基于政策预期和行业基本面改善，但需关注房地产投资恢复和原材料价格波动等风险。新型建材行业推荐弘高创意、中国巨石、东方雨虹和伟星新材，认为其具备较强的市场竞争力和成长潜力。