20180716-申万宏源-晶瑞股份-300655.SZ-主业稳步增长_收购子公司并表增厚业绩_3页_591kb

报告摘要

晶瑞股份于2018年7月16日发布半年度业绩预告，预计2018年上半年实现归属于母公司所有者的净利润2050-2450万元，同比增长43%-71%。其中，第二季度净利润为1121-1521万元，同比增长43%-94%。公司整体业绩表现良好，符合市场预期。

业绩增长：公司上半年业绩稳步增长，主要受益于下游行业需求上升，特别是面板产能向国内转移和新能源汽车行业的快速发展。
子公司并表：2017年完成对苏州瑞红和江苏阳恒化工的收购，纳入合并报表范围，显著提升了公司业绩。苏州瑞红2017年净利润达3838万元，阳恒化工2017年前三季度净利润为941万元。
技术突破：公司G5高纯试剂及光刻胶技术取得突破，打破国际技术垄断。i线光刻胶已通过中芯国际测试，有望在下半年获得订单。双氧水、电子级硫酸等产品亦取得技术进展。
产能扩张：计划在成眉石化园区投资建设8.7万吨光电显示、半导体用新材料生产基地，预计电子级硫酸产能可达9万吨，保障原料供应，提升市场竞争力。
投资建议：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为0.65亿元、0.86亿元、1.10亿元，对应EPS分别为0.43元、0.57元、0.73元，PE分别为43X、33X、25X。

项目	2017A	2018Q1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	535	162	702	874	1,115
净利润（百万元）	36	9	54	68	92
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	28	34	36	65	86
净利润同比增长率(yoy)	-29.71%	19.30%	6.72%	80.56%	32.31%
每股收益(元)	0.41	0.51	0.46	0.43	0.57
ROE(%)	10.92%	11.67%	8.11%	13.00%	14.60%
毛利率(%)	28.4%	25.9%	28.5%	29.4%	29.9%