20180716-申万宏源-濮阳惠成-300481.SZ-主业持续增长_高附加值产品逐渐放量_2018H1同比高增_3页_590kb

报告摘要

濮阳惠成 (300481) 2018年半年度业绩点评总结

核心内容

濮阳惠成（300481）于2018年7月16日发布半年度业绩预告，预计2018年上半年实现归属于母公司所有者的净利润4986-5877万元，同比增长40%-65%。其中，第二季度净利润预计为2842-3733万元，同比增长30%-70%。公司业绩增长主要得益于主业销量持续增长及产品价格回升，同时募投项目的投产也推动了高附加值产品的放量。

主要观点

业绩表现强劲：公司2018年上半年业绩大幅增长，符合市场预期，且非经常性损益对净利润影响较小，说明业绩主要来源于主营业务。
顺酐酸酐衍生物市场供不应求：公司顺酐酸酐衍生物产品在电子元器件、电气设备、涂料等领域应用广泛，市场需求持续向好，产能不足问题已通过定增扩产解决。
OLED行业前景广阔：公司芳类材料是OLED蓝色发光材料的重要组成部分，国内缺乏竞争，预计未来几年市场规模将快速增长，公司有望受益。
研发投入显著增加：公司研发投入从2012年的1280万元增至2017年的4480万元，占营收比重从3.29%提升至8.28%，显示公司对高附加值产品的重视。
定增项目推动高端产品发展：公司通过非公开发行募集资金，用于建设多个高端精细化工项目，有望提升整体毛利率和盈利能力。
盈利预测乐观：公司预计2018-2020年归母净利润分别为1.00、1.32、1.75亿元，EPS分别为0.39、0.51、0.68元，PE分别为32X、25X、18X，显示未来增长潜力。

关键信息

市场数据（2018年07月13日）

收盘价：12.56元
一年内最高/最低价：33.66元 / 10.35元
市净率：3.0
息率（分红/股价）：2.79%
流通A股市值：1505百万元
上证指数 / 深证成指：2831.18 / 9326.97

基础数据（2018年03月31日）

每股净资产：4.25元
资产负债率：16.86%
总股本 / 流通A股：257百万 / 120百万
流通B股 / H股：-- / --

财务数据（2015-2020年预测）

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	350	376	541	655	771	910
营业收入同比增长率(yoy)	-6.76%	7.31%	43.94%	21.20%	17.60%	18.00%
净利润（百万元）	57	65	74	100	132	175
净利润同比增长率(yoy)	80.66%	12.87%	14.29%	35.14%	32.00%	32.58%
每股收益(元)	0.82	0.41	0.46	0.39	0.51	0.68
ROE(%)	13.30%	14.19%	14.48%	15.90%	17.30%	19.00%
毛利率(%)	31.55%	33.05%	32.52%	35.70%	37.80%	39.70%