深度报告-20210707-华安证券-晶瑞股份-300655.SZ-守正出奇的半导体材料国产先行者_49页_5mb

晶瑞股份：半导体材料国产先行者

核心内容

晶瑞股份是一家专注于半导体材料的平台型公司，其主营产品包括高纯试剂和光刻胶等“过程材料”。这些材料在芯片制造过程中被消耗，不遗留在最终产品中，具有高技术壁垒和长认证周期，因此一旦成功切入下游市场，其竞争格局将非常稳定。

主要观点

• 国产替代成为主旋律：全球半导体“不对称竞争”推动我国半导体产业独立性变革，国产替代趋势明显。晶瑞股份已打破国外垄断，成为国内圆晶厂的主要供应商之一。
• 超高/高纯试剂支撑业绩成长：晶瑞股份已掌握多种高纯湿化学品提纯技术，产品纯度达到电子级G5级别。随着产能扩张，公司有望进入高速增长期。
• 光刻胶成为未来业绩支柱：公司是国内最早实现光刻胶商业化的企业之一，拥有多项专利技术，并已开始使用先进的ArF浸入式光刻机进行研发，未来有望巩固其在光刻胶行业的领先地位。

关键信息

企业概况

• 公司名称：苏州晶瑞化学股份有限公司
• 主营产品：超净高纯试剂、光刻胶、锂电池材料等
• 技术优势：掌握高纯浓硫酸、氨水及双氧水提纯技术，光刻胶配方技术也取得突破
• 主要客户：中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等国内知名半导体企业

产能与项目

• 江苏阳恒30万吨硫酸技改项目：已进入实施阶段，预计提升高纯试剂产能
• 眉山项目：年产8.7万吨光电显示、半导体新材料项目，推动产品市场竞争力
• 湖北项目：微电子材料项目，生产光刻胶及相关配套材料
• 安徽项目：年产5.4万吨微电子材料及循环再利用生产线

财务指标

• 2020年营业收入：4.03亿元，同比增长135.06%
• 2020年净利润：2303.03万元，同比增长441.19%
• 2021-2023年盈利预测：预计归母净利润分别为2.12、3.12、4.15亿元，同比增速分别为175.7%、46.9%、33.3%

估值与评级

• PE估值：2021年对应PE为56.37倍，2023年预计为28.79倍
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

• 高纯试剂产能建设不及预期
• 光刻胶研发不及预期
• 半导体材料国产化推进不及预期

行业背景

• 全球半导体产业转移：中国大陆成为半导体产业转移的主要目的地，2020年全球投产的62座晶圆厂中，26座建于中国大陆，占比达42%
• 国内晶圆制造材料占比：2020年上升至63.11%，五年复合增速达18.3%
• 光刻胶市场：国内企业已实现中低端产品的进口替代，高端产品也取得突破，预计2020年市场规模达24.8亿元

政策支持

• 国家大基金：一期和二期分别投资半导体制造和材料，累计投资金额达2041.5亿元，对晶瑞股份等企业提供了重要支持
• 相关政策：包括《国家集成电路发展推进纲要》、《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》等，推动半导体材料行业快速发展

技术优势

• 高纯试剂：公司高纯双氧水、高纯氨水及高纯硫酸达到SEMI G5等级，金属杂质含量低于10ppt
• 光刻胶：公司已掌握多项光刻胶配方技术，具备量产能力，并拥有先进设备支持研发

专利布局

• 高纯试剂专利：涵盖提纯流程、分析技术等，有效防止竞争对手复制
• 光刻胶专利：多项专利技术已形成，助力公司巩固行业领先地位

未来展望

• 市场拓展：公司通过内生+外延发展，逐步扩大市场份额
• 技术迭代：随着半导体工艺不断精细化，对高纯试剂和光刻胶的需求将持续增长
• 国产替代：在光刻胶等高端产品领域，国产替代趋势明显，公司有望进一步提升市场份额

总结

晶瑞股份作为国内半导体材料领域的先行者，凭借高纯试剂和光刻胶等核心技术，已打破国外垄断，成为国内圆晶厂的重要供应商。公司未来将受益于国内半导体产业的快速发展和国产替代的加速推进，预计在2021-2023年实现显著的业绩增长，是半导体材料行业的优质投资标的。