20181023-东北证券-晶瑞股份-300655.SZ-业绩符合预期_期待G5双氧水放量_4页_1mb

报告摘要

晶瑞股份（300655）公司点评总结

核心内容概述

本报告对晶瑞股份（300655）在2018年前三季度的业绩表现及未来发展趋势进行了分析，并给予“增持”评级。公司业绩稳步增长，主要得益于产品销售提升和合并报表范围扩大。同时，公司具备G5双氧水生产能力，未来市场需求有望大幅增长，带动业绩进一步提升。

主要观点

业绩表现：
公司2018年前三季度实现营收5.91亿元，同比增长53.52%；归母净利润3943万元，同比增长70.99%；扣非后归母净利润3292万元，同比增长65.47%。
单三季度营收2.24亿元，同比增长59.04%；归母净利润1551万元，同比增长77.25%；扣非后归母净利润1435万元，同比增长81.33%。
利润率提升：
受益于主要原材料双氧水价格回落，公司毛利率在三季度达到30.05%，较前两季度明显提升。随着环保政策的推进，原材料价格波动幅度有望减小，公司利润率将逐步回归。
员工激励计划：
公司于9月4日完成了对6名激励对象的限制性股票授予，共40.41万股，授予价格为9.51元/股。该计划旨在激励中层管理人员和核心骨干，推动公司未来发展。
G5双氧水市场前景：
晶瑞股份是国内首家突破G5双氧水技术的企业，目前拥有1万吨产能，已完成多家半导体厂商的测试认证，即将放量。预计国内G5双氧水需求将从10万吨增长至20万吨，公司计划新增3万吨产能以满足市场需求。大基金与中芯国际的入股将加速产品释放，推动公司在高端微电子化学品领域的应用突破。
业绩预测：
预计公司2018-2020年归母净利润分别为6200万元、8400万元和11700万元，对应PE分别为34倍、25倍和18倍，显示出良好的成长性与估值吸引力。
财务指标：
- 营收增长率：2018年预计增长32.77%，2019年增长27.09%，2020年增长33.26%。
- 净利润率：从6.77%提升至8.78%、9.34%、9.74%。
- 毛利率：三季度达到30.05%，预计2018-2020年分别为30.54%、30.16%、30.12%。
- 市盈率（P/E）：从2017年的59.14倍降至2018年的34.34倍，未来将进一步下降。
- 市净率（P/B）：从2017年的4.80倍降至2018年的3.60倍，显示估值逐步走低。

关键信息

公司亮点：
- 国内首家实现G5双氧水量产的企业。
- 员工持股计划实施，显示管理层对公司发展的信心。
- 随着半导体行业的发展，G5双氧水需求将显著增加，公司具备良好的市场拓展潜力。
风险提示：
- 新产能建设进度不及预期。
- 原材料价格出现上升。
财务摘要：

项目 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E

营业收入（百万元） 440 535 710 902 1,202

归属母公司净利润（百万元） 34 36 62 84 117
估值指标：

指标 2017A 2018E 2019E 2020E

P/E（倍） 59.14 34.34 25.40 18.28

P/B（倍） 4.80 3.60 2.96 2.38

净资产收益率(%) 8.11 11.05 12.99 15.30