20180817-申万宏源-晶瑞股份-300655.SZ-各项业务稳步增长_电子级试剂_光刻胶等高端产品陆续突破_3页_616kb

晶瑞股份（300655）2018年半年报点评总结

核心内容概述

本报告为晶瑞股份（300655）2018年半年报的点评，分析公司业绩表现及未来增长潜力。报告指出，公司各项业务稳步增长，得益于下游行业需求上升及子公司收购带来的业绩增厚，同时公司正通过技术引进和产能扩张，逐步向高端产品领域迈进。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现3.67亿元，同比增长50.32%，环比Q1增长26.5%。
• 归母净利润：实现2391万元，同比增长67.16%，环比Q1增长57.6%。
• 主要增长因素：原有产品销售增长，以及对苏州瑞红和江苏阳恒化工的收购并表，分别带来0.24亿元净利润和0.36亿元收入。

2. 产品结构与毛利率

• 超净高纯试剂：收入1.19亿元，同比增长34.6%，但毛利率下降5.6个百分点至19.9%。
• 光刻胶：收入0.42亿元，同比增长18.5%，毛利率为52.3%，较去年同期下滑1.2个百分点。
• 功能性材料：收入0.33亿元，同比增长12.4%，毛利率26.2%，较去年同期下滑3.1个百分点。
• 锂电池粘结剂：收入1.14亿元，同比增长32.1%，毛利率29.0%，较去年同期上升13.0个百分点。
• 新增业务：江苏阳恒化工新增基础化工材料及蒸汽业务，分别实现0.36亿元和0.17亿元收入，其中蒸汽业务毛利率高达66.7%。

3. 技术突破与市场拓展

• 电子级试剂：公司电子级双氧水技术达到全球第一梯队，正在推进进口替代，已通过华宏测试，即将进入中芯国际产线测试。
• 光刻胶：公司承担国家重大专项，i线光刻胶已通过中芯国际产线测试，并与日本瑞翁签订技术使用许可合同，技术优势进一步增强。
• 功能性材料：已进入宏芯微、晶导微等半导体制造厂商的供应商体系。

4. 产能建设

• 公司在成都眉山建设年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目，已取得项目用地和环保批文，未来新增产能有望释放，推动公司迈入成长快车道。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为0.65亿元、0.86亿元、1.10亿元，对应EPS分别为0.43元、0.57元、0.73元。
• PE估值：2018年PE为43X，2019年为33X，2020年为25X。

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 产能扩建不及预期；
3. 原材料价格上涨；
4. 技术研发不及预期。

结论

晶瑞股份凭借主业稳步增长及子公司收购并表，业绩显著提升。公司正通过技术引进和产能扩张，逐步在电子级试剂、光刻胶等高端产品领域取得突破，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场和运营风险，但整体来看，公司具备较强的发展动力，值得投资者关注。