20220816-华安证券-晶瑞电材-300655.SZ-经营稳健_半导体材料国产替代进程加速_6页_846kb

晶瑞电材总结

核心内容

晶瑞电材是一家专注于泛半导体材料和新能源材料的高科技企业，近年来在半导体材料国产替代进程中取得了显著进展。公司通过持续的技术突破和产能扩张，增强了在高端半导体产业链中的竞争力，并在多个关键领域实现了产品销售和客户拓展的突破。

主要观点

• 业绩稳健增长：2022年上半年，公司实现营业总收入94,276.11万元，同比增长9.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8,041.00万元，同比增长46.06%。
• 高纯化学品表现突出：高纯化学品板块营收增长显著，其中高纯双氧水和高纯硫酸分别实现收入增长84.42%和100%，成为部分头部芯片企业的主要供应商。
• 光刻胶及配套材料稳步发展：光刻胶及配套材料收入同比增长3.84%，其中配套材料增长42.18%，显示公司在光刻胶产业链的布局逐步深化。
• 锂电池材料收入下滑：由于锂电池粘结剂销售收入下降，锂电池材料板块收入同比下降17.14%，但NMP产品收入同比增长14.51%，仍具发展潜力。
• 投资建议：公司2022-2024年归母净利润预计分别为2.48亿元、3.96亿元、5.15亿元，对应PE分别为50.58倍、31.76倍、24.41倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括高纯试剂产能建设不及预期、光刻胶研发进展不及预期、半导体材料国产化推进不及预期等。

关键信息

产品与技术进展

• 高纯双氧水：销量同比增长75.35%，已进入中芯国际、长江存储、华虹宏力等头部芯片企业供应链。
• 高纯硫酸：成功实现批量出货，达到SEMI G5等级，成为国内G5级半导体高纯硫酸规模最大的生产基地之一。
• 光刻胶及配套材料：正、负型光刻胶同比增长11.25%，配套材料同比增长42.18%，功能配方材料增长29.61%。
• 锂电池材料：NMP产品收入同比增长14.51%，但锂电池粘结剂销售收入下降导致整体板块收入下滑。

产能建设

• 南通阳恒化工：建设9万吨超大规模集成电路用半导体高纯硫酸项目，一期3万吨已投产，二期6万吨正在建设中。
• 晶瑞(湖北)微电子材料有限公司：一期10.5万吨电子级微电子材料项目已投产，进一步巩固公司在高端电子化学品领域的地位。

投资与财务预测

• 预计2022-2024年：
  • 营业收入：25.56亿元、34.50亿元、46.46亿元
  • 归母净利润：2.48亿元、3.96亿元、5.15亿元
  • 净利润同比增长率：23.6%、59.3%、30.1%
  • 毛利率：22.2%、23.3%、23.7%
  • ROE：13.4%、17.6%、18.6%
  • P/E：50.58倍、31.76倍、24.41倍

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

晶瑞电材在半导体材料领域持续发力，高纯化学品和光刻胶配套材料表现亮眼，成为国产替代的重要参与者。尽管受到疫情影响，公司仍能保持业绩稳定增长，尤其在扣非净利润方面增长显著。公司通过不断扩张产能和加强技术研发，进一步巩固其在高端电子化学品市场的地位。未来三年，公司预计将继续实现业绩增长，投资价值逐步显现。