2022-12-01-远东资信-2022年11月官方PMI点评_疫情冲击供需两端_制造业PMI降至年内次低点_14页_535kb

制造业PMI分析报告总结

疫情与供需两弱，PMI破50重回收缩区间

• PMI概览：11月制造业PMI为48.0%，较上月下降1.2个百分点，创年内次低点（正常年份均值50.65%，当前显著低于历史同期水平）。
• 需求端：新订单指数降至46.4%（环比降1.7pct），疫情严峻、融资需求疲弱、房价回落加剧影响。服务业需求亦同步下跌。

供给端压力增大，疫情物流双约束

• 生产放缓：生产指数降至47.8%（环比降1.8pct），疫情多点散发导致供应链不畅，铁路运输等数据环比下降。
• 原材料价格：主要原材料购进价格指数下降2.6pct（仍处扩张区间），但成品价格继续下行，预计PPI环同比分别-0.1%、0.1%。

结构性问题突出，企业分化显著

• 企业类型：大型企业景气度跌入收缩区间（PMI 49.1%），中小微企业（尤其是小微企业）持续承压。
• 从业人员收缩：从业人员指数连续20个月位于荣枯线下，就业严峻影响消费。

宏观政策发力，稳增长措施落地

• 财政货币政策：新增减税降费逾3.7万亿元，存款准备金率下调0.25pct，专项债加速发行支持基建投资。
• 房地产支持政策：“金融16条”+“三支箭”（保交楼、发债融资、股权融资）缓解房企信用风险，推动市场回暖。

外需滑坡叠加通胀风险

• 外部需求：新出口订单指数46.7%（环比降0.9pct），美国、欧洲、日本PMI皆跌至50以下，地缘政治冲突增加不确定性。
• 输入性通胀压力：全球原油价格下跌带动PPI购进价格环比收窄，但需求不振仍是主要压力来源。

展望：12月PMI或边际回升，核心仍是稳产业链和供应链，需关注中小微企业融资、价格波动与外部需求不确定性。