家电行业月报：行业一季度经营稳健，景气有待持续修复-20230518-中原证券-20页_521kb

报告摘要

家电行业一季度经营稳健，景气有待持续修复

核心内容概览

2023年第一季度，中国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为1554亿元，同比下降3.5%。虽然1月和3月增长不理想，但2月因上年低基数效应，同比增长28%。整体来看，行业经营呈现稳增态势，2023Q1总营收与净利润均环比和同比提升，其中归母净利润总额为234.46亿元，同比增长14.6%。盈利能力稳健，毛利率和净利率环比略有下降，但同比分别增长1.6-2.2pct和1.28pct、0.92pct。

尽管市场需求阶段性承压，但部分品类表现良好，如冷柜零售量同比增长10.3%，空调市场呈现“量价齐升”，零售量与零售额同比分别提升8.1%和9.5%。此外，出口方面有所改善，尤其是洗衣机出口量同比增长33.34%。同时，行业估值有所下降，但整体仍处于合理区间。

主要观点

市场需求：一季度需求释放缓慢，主要受通胀持续和地产复苏迟缓的影响，消费情绪受到抑制。
渠道表现：线上市场零售额增速逐步下滑，线下市场占比提升，主要因线下消费环境改善，实体卖场客流量增加。
行业表现：尽管部分细分品类如干衣机、洗碗机、清洁电器等零售量下滑，但空调、洗衣机等大家电品类表现良好。
估值情况：截至2023年4月末，家电行业市盈率为16.35X，估值中枢为18.46X，整体估值略有下降。

关键信息

二级市场表现

2023年4月，家电行业单月涨跌幅为+2.43%，跑赢上证指数、创业板指和深证成指。
1-4月累计超额收益率为+7.68%，其中4月单月超额收益率为+2.97%。
行业估值略有下降，环比3月末小幅回落约0.2%。

产品供销情况

空调：2023年3月行业总产量为1767.3万台，同比增长5.89%；总销量为1844.22万台，同比增长7.42%；单月产销率达104.35%，同比提升1.44pct。
冰箱：2023年3月行业总产量为772.2万台，同比增长2.59%；总销量为717.29万台，同比下降1.25%；出口量为338.60万台，同比下降2.17%。
洗衣机：2023年3月行业总产量为609.02万台，同比增长6.71%；总销量为641.84万台，同比增长11.93%；出口量为315.93万台，同比增长33.34%。
油烟机：2023年3月行业总产量为172.5万台，同比下降0.35%；总销量为171.26万台，同比下降0.84%；出口量为94.96万台，同比增长13.57%。